华创证券-建筑材料行业2020年度投资策略：来者可追，遵循低估值与成长性选股-191110

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　　大建材行业迎新变局，低估值龙头价值再发现
　　水泥和玻璃，是非金属类建材行业中，两个较大的产品品类。改革开放之后，我国房地产行业、基建投资的大发展，带动了国内大建材行业的飞速发展。而近几年，经济增长的换档，与发展驱动力的改变，正导致水泥、玻璃等大建材行业迎来新的变局。国内投资增速的放缓，行业发展的阶段特征等，共同导致了水泥、玻璃行业领军企业的低估值状态，我们认为在迎接变局的过程中，低估值的龙头，价值有待重新发现。
　　水泥盈利稳定性超预期，巨头扩展新产业谋发展
　　水泥行业的需求稳定性较强，供给总体有序，资源属性的加强、对下游议价能力的提升、巨头整合带来的竞争格局改善，使得行业整体的“跑道”变得更好。高价格与盈利的稳定性，正是这种变化的外化显现。此外，水泥巨头的国际化发展，进军骨料等产业的努力，都为公司的中长期发展进一步蓄力。盈利稳定性的超预期，与未来发展机会的把握，水泥低估值龙头的价值有待进一步发掘。
　　玻璃价格上行、成本低位，龙头优势逐渐加强
　　玻璃多用于竣工阶段，房地产投资周期的拉长，使得玻璃需求过去两年内表现总体平平。而随着房地产竣工增速的企稳回升，及行业供给的收缩，玻璃行业景气度持续向好。纯碱、石油焦等原材料、燃料处于低位并有望保持，玻璃价格在供需改善的环境下向上抬升，行业盈利能力正在转好。玻璃的深加工、优质化、高端化正得其时，低估值的玻璃行业龙头，有望迎来估值的修复。
　　新型建材，周期与成长属性兼备，掘金细分行业
　　新型建材行业涵盖广泛，细分行业不乏优质个股。玻纤行业产能冲击渐渐减弱，需求增速仍相对平稳，价格连续下跌后有望迎来企稳回升，“至暗时刻”之后，行业龙头投资价值进一步彰显。
　　房地产投资对众多建材品需求影响重大，新型建材各细分行业空间广阔，行业集中度提升趋势仍在持续。以东方雨虹、伟星新材为代表的白马股，正走出To B与To C融合发展的新业态，未来有望形成ROE高且稳定、市场空间广阔、营收增速快、现金流好等高质量发展之路。推荐东方雨虹、伟星新材。
　　行业投资评级与投资策略
　　建材行业遵循低估值与成长性选股，相关行业公司仍具备投资价值，维持行业“推荐”评级。水泥行业，推荐海螺水泥、华新水泥。玻璃行业，关注旗滨集团。玻纤行业，推荐中国巨石。其他新型建材行业，推荐东方雨虹、伟星新材。
　　风险提示
　　房地产投资与基建投资增速持续下滑，导致需求萎缩；原材料、燃料价格上涨侵蚀行业盈利空间；行业新增产能导致景气度恶化风险等。