国盛证券-钢铁行业周报：钢价涨、原料跌，吨钢盈利持续恢复-191110

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　　钢价继续上涨。Myspic综合钢价指数为138.29点，周环比上涨0.59%。本周多数钢材品种价格继续上涨，一方面库存压力持续释放，基本面供需矛盾持续缓和；另一方面货币市场利好消息继续提振市场情绪，刺激期现价格反弹。从近几周库存去化情况看，旺季需求仍在，前期对供需基本面的悲观预期需要调整，叠加宏观政策面的利好，钢价有反弹动力，就持续性而言仍要看终端需求进入季节性淡季的节奏和时点及社库去化幅度的变化。
　　社库继续保持高速去化。本周社会库存继续保持较高的去库规模，日均去库约7.3万吨，环比上周增加0.4万吨。细分品种中，五大品种本周社库均有下降，但整体上长材降幅仍大于板材，且厂库也同时下降，其中长材厂库周环比减少约28万吨，环比上周增加11万吨。而在总体规模上，本周五大品种社库总量已低于去年同期水平，库存压力再次得以释放。本周长材需求表现持续旺盛，去库规模仍处在高位，我们认为当前需求尤其是长材类需求仍未释放完毕，近期社库仍会是继续以去化为主。
　　铁矿石价格继续回落。本周铁矿石价格继续下跌，一方面钢厂限产对需求带来一定影响，另一方面钢厂采购态度依旧以谨慎为主，矿石贸易商囤货积极性不高，投机需求不足，矿石价格上涨乏力。对于铁矿石价格我们仍维持之前的判断，认为大局上走势依旧与钢价捆绑走势为主，且在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情，走势将逐步向钢价靠拢。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格均以下跌为主，整体钢坯生产成本周平均值环比下降51元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以上涨为主，但上涨幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加105元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加68元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加48元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加43元/吨。
　　本周观点：本周需求表现依旧较佳，社库继续高速去化，钢价上涨，但原料端价格明显走弱，吨钢盈利持续恢复。当前情况充分印证我们对于吨钢盈利波动表现之韧性的判断，且进一步印证今年三季度或是行业近期盈利低点，四季度有触底回升预期的观点。近期随着盈利的恢复，普钢标的则存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。