财通证券-欣旺达-300207-消费电池再起飞，公司进入上升通道-191101

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　　事件：公司发布三季报：前三季度实现营收177.39亿元，同比增长35.36%，归母净利润5.02亿元，同比增长16.99%。其中第三季度实现营收68.83亿元，同比增长23.94%，归母净利润2.73亿元，同比增长31.24%。
　　消费电池启动，量增价升
　　19年消费电芯上游正极材料钴酸锂出货量高速增长，前三季度同比增长超80%，Q3全球智能手机销售3.66亿部，同比增长2%，是自2017年来的首次增长。Q3季度末5G手机开始启动上市发售，5G手机耗电增加，单机电芯的容量从3000mAh上升至4500mAh，对应电芯的售价至少提升20%。公司是苹果，小米等供应商，不断扩展市场份额，已经进入华为供应链体系，终端需求转好，公司手机PACK业务扩张，带来营收高增长。
　　锂威电芯自给率提升，提高公司毛利率
　　锂威公司主要生产消费电芯，于2018年成为欣旺达全资子公司。公司目前产能30-40万支/天，2019年下半年发行可转债扩建电芯产能，年内产能有望提升至70-80万支/每天。公司消费类电芯主要配套公司手机电池PACK用户，当前自给率为10%左右，电芯已经是华为、OPPO、ViVO供应商。今年自给率逐步提升，预计明年自给率超过15%，有望达到20%，提升自给率，能提高公司毛利率1-2pct。
　　动力电池出货量猛增，经营状况转好
　　公司动力电池开始发力，已经为吉利、东风柳汽、云度新能源供货，同时积极扩展海外市场，成功进入雷诺-日产、易捷特供应链体系，布局南京工厂，预计明年初投产，为海外市场配套提供支持。目前公司前9月累计出货量0.45GWh，同比增长超7倍，排名前5。整个动力电池端，今年亏损收窄至千万级别，预计明年会盈亏平衡，未来增长可期。
　　盈利预测：公司为消费电子龙头，中长期业绩向好。预计公司2019年-2021年营业收入分别为275.69亿元、374.41亿、500.21亿，同比增长35.55%、35.81%、33.60%，预计归母净利润分别8.86亿元、12.93亿元、18.66亿元，同比增长26.39%、45.94%、44.32%，对应PE为24.2X、16.6X、11.5X。看好公司发展，给予“买入”评级。
　　风险提示:3C电池PACK不及预期，动力电池出货量增速放缓。