群益证券-先导智能-300450-1H21业绩大幅增长-210929

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1H21业绩大幅增长结论与建议：在全球减碳政策日趋严格背景下，海外主流车企加快向电动化转型，锂电设备行业规模快速扩大。

公司作为行业龙头将长期享受行业成长红利。

公司近期推出股权激励计划（行权条件为未来三年净利润复合增长率60%）显示管理层对于业绩增长的巨大信心，目前股价对应2023年PE33倍，重申看好，维持买进的评级。

全球减碳政策日趋严格，锂电设备需求持续扩大：欧盟有计划到2035年开始在欧盟地区禁售燃油车，相较于之前2050年禁售燃油车规定更为严苛。

因此预计汽车行业电动化转型将进一步加速。

根据SNEResearch数据显示，上半年全球电动汽车电池的累计装机量为114.1GWh，同比大增153.7%，需求正快速爆发，预计到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求达406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18%。

而到2025年，这一缺口将扩大到约40%。

公司作为锂电设备的龙头企业，在自动卷绕技术、高速分切技术、叠片技术、涂布等技术方面处于行业领先地位，同时拥有包括CATL、ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG等全球多家一线锂电池企业，将充分受益于行业需求的增长。

股权激励显示管理层对于业绩增长信心：公司拟向激励对象授予258万股限制性股票，占股本总额的0.17%，授予价格为35.43元/股。

从行权条件来看，未来三年营收增长率分别需达到50%、47%和23%，同时净利润率分别为16%、18%和20%，对应2023年净利润为31.6亿元，2020-2023净利润CAGR60%，显示管理层对于行业增长及公司业绩释放的信心。

1H21业绩大幅提升，盈利能力持续提升：2021年上半年公司实现营收32.7亿元,YOY增长75.3%;实现净利润5亿元,YOY增长119.7%,EPS0.3452元。

其中，第2季度单季公司实现营收20.6亿元,YOY增长106.6%，实现净利润3亿元，YOY增长124.4%。

公司业绩符合预期。

分业务来看，公司锂电池智能装备营收23.2亿元，同比增长94.7%%；光伏智慧装备营收3.4亿元，同比增长44.4%。

从毛利率来看，2021年上半年公司综合毛利率38.2%,较上年同期下降2.1个百分点，惟规模效应提升，公司费用率较上年同期下降了4.8个百分点至21.4%，推升净利润率提升3.1个百分点至15.3%,盈利能力进一步提升。

盈利预测：综合判断，公司2020年新签订单超过110亿元，1H21新签92.4亿元，业绩确定性高。

我们预计公司2021-2023年净利润14.2亿元、24亿元和33.1亿元，YOY分别增长85%、69%和38%，EPS分别为0.91元、1.53元和2.12元，目前股价对应2023年PE33倍，公司作为领先锂电设备厂商，给予买进的评级。

风险提示：新冠疫情拖累锂电设备需求增长。