南华期货-镍周报：沪镍震荡偏多-191104

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　　主要逻辑：
　　一）上游矿端：
　　2019年11月1日当周港口镍矿库存1304.59万吨，环比上周上升39.46万吨。绝对值上，镍矿港口库存水平并不高。印尼检查矿出口品位和配额，将会导致后期镍矿供应量低于预期，长期来看镍矿上涨概率较大。
　　二）中游镍铁及电解镍：
　　2019年1-9月我国NPI产量为44.2万吨，同比增加27%。由于镍矿近期价格涨幅大于高镍生铁，近期高镍生铁生产利润有所收窄。2019年1-9月国内纯镍产量11.8万吨，同比增加14%。1-9月纯镍进口量为16万吨，同比减少14%，因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为7.5万吨，占比47%。
　　2019年11月1日，LME镍库存66990吨，环比上周减少12810吨，处于历史低位。上期所库存24646吨，环比上周增加653吨。历史低位的库存，是镍价的重要利多力量。
　　上周，电解镍成交十分清淡。
　　三）下游不锈钢：
　　无锡佛山两地300系总库存不断刷新历史记录，现处于历史高位，抑制不锈钢大幅上涨。生产利润方面：传统工艺不锈钢企业处于亏损边缘，但一体化企业利润仍维持，后需关注不锈钢生产企业减产情况，即便减产也是阶段性的，在庞大的产能下，我们估计不锈钢大幅减产的概率不大。
　　四）价差方面：
　　NI2001合约较俄镍贴水5660元，贴水较多；LME镍0-3月价差45，价差较为正常；金川镍较俄镍仅升水100元，处于历史极值附近，部分由于俄镍进口较少；高镍铁（100个镍点）较俄镍贴水21150元，处于历史极低位置，俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002相对于304/2B冷轧（北海诚德-无锡）贴水900元。