浙商证券-化工行业周报：天然橡胶供应产能充足与产量下滑并存-191110

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　　天然橡胶产量：上半年下滑8.3%
　　2019年上半年全球天然橡胶总产量同比下降8.3%至585.3万吨；
　　综合看，
　　――产能：从种植面积看，暂未进入绝对下滑期；由于2012-2015年，新种植面积+重新种植面积数量仍大，后续陆续进入割胶期，如果不发生大的病虫害、砍树等意外情况，天然橡胶的生产产能仍然充足；
　　――产量：由于企业盈利下滑、且长期处于低位，橡胶单产仍然有下滑的迹象，2019年橡胶单产1143公斤/公顷，相对于2011年的历史高峰下滑22.5%；因此产量的继续缩减是合理预期；
　　――库存：当前天然橡胶库存仍处于相对高位，但是相对于产量波动而言，库存幅度较小，如果真进入减产后期，预计橡胶库存会消耗很快；
　　――天然橡胶与合成橡胶替代：据张元鸿的估计，轮胎+橡胶制品行业天胶对合成橡胶的替代量潜力值约为51-53万吨；与库存的量级相当。
　　――价格预期：即使没有病虫害等，天然橡胶价格也不存在大幅下跌预期；但是短期大幅上涨也并不容易，一个是库存仍丰富，另一个因为产能并没有进入绝对收缩期，产量下降主要是单产下滑所致，如果价格大幅波动，短期内可以通过提升单产的方式增加天然橡胶供给，通过历史数据可知，单产的提升幅度至少有20%之巨。我们认为，天然橡胶价格的合理回归是可以预期的；
　　化工产品价格涨幅前十：
　　丁二烯（9.09%）、丙酮（8.11%）、盐酸（7.79%）、WTI（5.48%）、天然气期货（5.28%）、丁酮（4.55%）、2%生物素（2.74%）、乙烯（2.70%）、丁苯橡胶（2.13%）、天然橡胶（1.87%）
　　本周双氧水、TDI、液体烧碱等跌幅较大；