国金证券-机器人行业周报：发那科Q3中国区机器人收入增长12.3%，大众MEB新能源工厂落成-191110

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　　投资建议
　　当前推荐：克来机电（汽车电子自动化龙头，绑定Tier1博世系、大众MEB平台，享受新能源车投资红利，2019年1-9月净利同比增长65%），埃斯顿（最像发那科的国产机器人巨头，静待市场回暖、集中度提升、收购焊接机器人CLOOS落地整合），博实股份（石化后段自动化龙头，特种高温机器人等新品多元驱动，2019年1-9月净利同比增长90%）
　　核心组合：克来机电、埃斯顿、博实股份、机器人
　　最新动态
　　【巨头数据】发那科Q3中国区机器人收入同比增长12.3%，增速回正2019Q3营收下滑22.1%（略有收窄），营业利润下滑53.6%（继续放大）。
　　2019Q3收入1264亿日元，同比下滑22.1%，降速略有收窄；营业利润204亿日元，同比下滑53.6%，降速有所放大。
　　机器人业务表现较好，中国区机器人收入同比增速回正到12.3%。2019Q3机器人业务收入515亿日元，同比下滑2.6%（降速大幅收窄），环比增长9.2%。另外中国区机器人收入91亿日元，同比增长12.3%，增速回正。
　　【行业动态】大众MEB新能源车平台工厂落成，克来机电持续受益
　　11月8日上汽大众新能源汽车工厂落成，规划产能30万辆，克来机电是MEB平台对应汽车电子自动化设备的独家供应商（直接供应给联合电子），19-21年预计带来20亿元汽车电子自动化空间。另外克来机电还在深化和上汽大众在自动驾驶、物联网等领域的合作，进入华裕麦格纳、马瑞利等大众其他供应链自动化领域。
　　核心观点
　　工业机器人：产业进入16%中速增长期，静待需求拐点来临。（1）中长期看，锂电、光伏下游持续景气，物流、食饮等长尾行业加速渗透。2019-2023年复合增速16%，新增机器人本体76万台，对应本体市场299亿元/年，对应集成市场1194亿元/年。（2）短期看，四大家族2季度订单回暖，9月3C电子下游持续回暖，静待需求拐点。
　　上游核心零部件：伺服系统、控制器竞争加剧，单运控企业难突围，需结合本体，推荐埃斯顿；国产谐波减速器已规模化应用；全球本体产能大陆转移叠加纳博等巨头供应不足，中期看好国产RV减速器。
　　中游本体：国产努力追赶、格局未定，看好高附加值龙头。硬件技术趋于成熟，中国企业追赶良机。掌握运动控制核心技术，提升本体附加值的企业优势越来越大。看好核心部件优势的埃斯顿，及特种高温机器人博实股份。
　　下游系统集成：本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破；资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力，细分龙头强者恒强。当前最看好新能源下游，推荐汽车电子自动化龙头克来机电（70%新能源领域收入）。
　　风险提示
　　下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期