国联证券-高能环境-603588-拟收购子公司股权，盈利性有望进一步提升-191105

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　　事件：
　　公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，并将于11月5日复牌。
　　投资要点：
　　拟收购危废子公司少数股东股权
　　公司拟以发行股份及支付现金的方式收购阳新鹏富40%的股权、靖远宏达49.02%的股权，发行价格为10.01元/股，收购完成后二者将为公司全资子公司，同时拟非公开发行股份募集配套资金，总额不超过购买资产的交易价格的100%，且发行股份数量不超过发行前公司股本总额的20%。
　　有望进一步提升公司盈利能力
　　目前阳新鹏富、靖远宏达为公司控股子公司，公司分别持有其60%及50.98%股权，二者主营为危废运营，合计拥有27.415万吨/年的核准经营规模，18年分别实现净利润0.45、0.46亿元，19年前三季度分别实现净利润0.28、0.24亿元，以18年利润计算，此次收购预计将增厚公司年净利润约0.41亿元，有助于进一步提升公司盈利能力。
　　公司已经形成了危处理处置全产业链技术体系，现有运营危废处理处置项目8个，超过50万吨/年的核准经营规模，处理处置种类涵盖《国家危险废物名录》46大类中的33类，在建/储备项目30万吨/年，此次交易将进一步拓宽公司在危废处理处置领域的战略布局，提升跨区域市场整合能力。
　　维持“推荐”评级
　　除危废外，公司为国内土壤修复龙头企业，在手垃圾焚烧项目8800吨/日，运营中3900吨/日（含顺义），预计年底濮阳项目(1000吨/日)投产，三大业务发展空间广阔。预计公司19-21年归母净利润分别为4.21亿、5.32亿及6.95亿元，对应PE分别为16、13x及10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　政策不及预期；项目不及预期；融资不及预期；危废盈利下降；商誉减值