山西证券-社会服务行业2021年四季度投资策略：旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点-210928

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投资要点：截至2021年三季度末休闲服务行业下跌11.41%，跑输大盘4.92个百分点，在A股28个行业中涨跌幅位列22。

整体来看，休闲服务行业对疫情影响最为敏感。

进入三季度受南京等区域疫情反复，休闲服务行业多只个股在7-8月传统暑假旅游旺季回调显著，基本跌去年内涨幅，行业整体从2月中旬高位最高回调超34%。

目前休闲服务行业市盈率56.31倍，较二季度末79.78倍、一季度末187.72倍显著回调，略低于近五年历史均值59.95倍。

随着年内经营情况逐渐好转，业绩兑现有望持续消化行业高估值。

暑期疫情反扑影响酒店入住率，对国庆出游谨慎乐观。

8月国内酒店市场整体入住率水平达到39.7%，同比下降39pct，一线城市中只有深圳入住率超过50%达到58.6%，延续5-6月广深疫情后入住率持续攀升态势。

北京、成都、苏州、西安、三亚等暑期旅游热门城市酒店整体入住率均在40%以下。

出行限制放开后，中心区域市场需求显著回升。

8月下旬，随着本轮疫情得到有效防控，暑期接近尾声，商务出行逐渐活跃，中心城市的市场需求强势回归，拉动每间可售房收入有效提升。

局部疫情情况下，周边游成为主流选择，冰雪旅游乘势而上。

同程旅行预测，2021年十一黄金周，国内出行人数达6.5亿人次，恢复至2019年同期八成以上。

环球影城带热北京周边游，四季度有望实现淡季不淡。

四季度通常为旅游淡季，主题公园淡旺季客流量差异不明显，可以有效平滑天气带来的客流损失。

预计环球影响热度将持续攀升，带动环京周边游市场淡季不淡。

冬奥会临近带动冰雪运动+旅游景区度高涨。

秋冬季迎来免税销售旺季。

国际疫情暂无出现明显好转势头、内地天气转凉，海南继续成为秋冬候鸟游客首选目的地。

长期来看，免税继续发挥引导境外高端消费回流重要作用，今年海南当地多家企业入局离岛免税，多家竞争有助于免税品销售环境持续完善，增强海南离岛免税竞争力。

投资建议：四季度我们建议持续关注：1）区域型疫情反复，把握行业阶段行情。

旅游相关板块在疫情扩散初期会出现阶段回调，随着疫情得到控制回归正常复苏通道。

明年春节期间在北京张家口举办冬奥会，届时政府预计会采取严格的新冠防控措施，对国际航班的限制至少延长到2022上半年。

中长期来看国内旅游行业将继续内循环，出境游客流持续转化为国内游。

国内旅游行业不改复苏趋势。

2）旅游行业曲折复苏中整体趋势向上，关注主题投资和热门投资热点对相关行业带动作用。

北京环球影城开业后园区每日接待人次基本符合预期，后续随着防疫常态化推进有望继续释放客流。

3）冬奥会临近，冰雪运动+旅游或成出行主流。

目前北京、延庆、张家口场馆基本进入调试阶段。

冰雪运动伴随冬季旺季以及冬奥会助力发展潜力可观，与旅游相结合的冰雪观光产品或成为冬季游客出行新趋势。

重点公司关注：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、中青旅、天目湖、宋城演艺风险提示：宏观经济波动风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。