光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：PTA价格持续下降，长丝开工率维持高位-191110

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　　◆大炼化项目盈利跟踪：国内外炼油毛利小幅下降，化工盈利下降
　　本周光大出口炼油盈利指数为11.58美元/桶，环比上升1.79美元/桶；国内炼油盈利指数10.75美元/桶，环比下降1.60美元/桶，相较3个月前下降3.59美元/桶，比新加坡炼油盈利指数低0.83美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数3272元/吨，环比下降141元/吨；乙烯产业链盈利指数4446元/吨，环比上升94元/吨。本周山东炼厂开工率小幅上升1.23个百分点至66.65%。
　　◆PX：价格不变，价差小幅回升
　　受上游原油价格下降影响，本周PX韩国FOB离岸价（768美元/吨）环比下降2美元/吨，价差（253.5美元/吨）环比上升14美元/吨，仍处于历史较低位置。本周PX开工率为75.87%，环比下降3.17%。
　　◆PTA：价格跌破5000大关，价差维持低位
　　本周PTA价格环比下降110元/吨至4750元/吨，相较三个月前大幅下跌720元/吨，进入历史底部位置；价差环比下降60元/吨至536元/吨，相较三个月前下降409元/吨。本周PTA开工率上升5.45个百分点至78.13%，库存天数环比上升0.5天至2.5天。在供给方面，恒力石化、江阴汉邦共440万吨/年PTA装置重启，福建佳龙60万吨/年PTA装置待重启，三房巷、上海亚东石化、桐昆嘉兴共460万吨/年PTA装置存在检修计划，新凤鸣装置剩余产能计划投产，市场供应增加。
　　◆涤纶长丝和短纤瓶片：节假日货物积压大幅提升长丝、短纤库存
　　本周长丝价格价差均下降：POY、FDY、DTY价格分别环比下降100、50、50元/吨至6950、7175、8600元/吨，POY、FDY、DTY价差分别环比下降18、上升25、25元/吨至1039、1233、2461元/吨。本周长丝开工率小幅上升0.85个百分点至92.17%，平均产销率上升2个百分点至75%。本周POY、FDY、DTY库存天数分别上升0.5天、0.5天，和下降2天至9.5天、16天和22.5天。本周瓶片价格下降150元/吨至6450元/吨，价差下降61元/吨至602元/吨；短纤价格下降75元/吨至6875元/吨，价差小幅上升3元/吨到达966元/吨，短纤库存天数保持在8天不变，平均产销率上升22个百分点至63%。
　　◆坯布和纺服零售：坯布库存维持高位，终端市场销量显著增加
　　本周坯布市场稳定，库存天数仍为39.5天，处于历史较高位置，开工率下降5个百分点至85%。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城布匹销售情况回暖，相较于上周有大幅增加，长纤布平均总销量1176万米，布匹平均总销量1657万米。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：8月累计同比维持在3.2%，出口累计同比小幅下降至-4.3%。
　　◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。
　　◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险