国金证券-股票投资策略简报：三千点关口是道坎，沿“类滞涨”主线配置-191110

《国金证券-股票投资策略简报：三千点关口是道坎，沿“类滞涨”主线配置-191110（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-股票投资策略简报：三千点关口是道坎，沿“类滞涨”主线配置-191110（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基本结论
　　海外市场：贸易局势进展阶段性提振全球风险偏好，避险情绪降温致使金价下跌，其他大宗商品大多普涨。后续贸易局势仍是焦点。刚刚过去的一周，受益于国际贸易局势获得进展，全球风险偏好延续高位，全球主要权益类资产“涨多跌少”。如“日经指数、德国DAX指数、恒生指数、道琼斯指数”周表现分别为：2.37%、2.06%、2.03%、1.22%。经济数据方面，美国劳动力市场延续强劲。美国劳工部宣布，截至11月2日当周，美国首次申请失业救济人数为21.1万，预期21.5万人。上周公布的首次申请失业救济人数为21.8万。美国经济数据超预期降低了年内美国降息的概率。
　　猪价上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。当前经济环境处于“类滞涨”，国内货币政策难紧难松。当前导致通胀上升的主要因素是食品价格的上涨，而非食品价格较为平稳。食品价格中，蔬菜价格、鲜果类价格、水产品价格分别呈小幅下跌态势，肉类价格普涨。按照农业部的数据显示，10月全国猪肉均价已经涨至48.8元/公斤，比去年同期上涨128%。11月初的全国猪肉涨至55.9元/公斤，比去年同期上涨159%。11月9日，统计局公布10月CPI升至3.8%，创下12年2月以来的新高，导致通胀上升的主要原因是猪价快速上涨。按照11月猪价上涨速度，预计11月CPI或升至4.6%。
　　全面深化资本市场改革“12条”系列举措：扩大股票股指期权试点，深化新三板改革，松绑再融资。周末证监会发布系列资本市场改革措施对A股影响：短期来看，再融资松绑将有利于激发市场活力，利好创业板公司和券商股；中长期来看，上市公司再融资难度大大降低、解禁锁定期变短，在“活跃定增市场，提升直接融资占比，服务好实体经济发展”的同时，会给资本市场资金端造成一定的扰动。
　　11月A股限售股解禁规模2916亿，处于全年适中规模水平；年底减持意愿度回升，或制约A股上行空间。按照11月8日A股收盘价测算，11月A股限售股解禁规模为2916亿，环比下降6.29%，11月整体规模处于全年月均中位数水平。具体到限售股解禁个股方面，主要是前五大个股解禁规模较大所导致，分别是：上海银行（+699.77亿）、中国人保（+392.47亿）、凯莱英（+138.96亿）、步长制药（+92.30亿）、富森美（+73.16亿），上述5家上市公司限售股解禁规模占到了总规模的47.90%。我们统计实际已发生增减持金额，月初至今（11月10号）A股累计净减持规模65.52亿，占10月A股净减持规模的22.9%。一般来讲，临近年底，A股减持意愿度将有所回升，在一定程度上制约着A股上行空间。
　　后续我们更多的焦点需关注起国内的货币政策。当前货币政策难松难紧，保持稳健中性货币政策也就成了最佳选择，这也就决定了A股后续演绎的更多是“存量结构性行情”。随着A股中枢的不断上移，A股获利盘较重，年底减持意愿度回升，且考虑到IPO年底有望小幅提速，这将一定程度制约着A股上行空间。我们预计年内剩余的时间，A股指数更多的在3000点附近来回争夺，指数大级别调整或在12月（国金策略Q4A股研报观点）。
　　行业配置方面，我们建议投资者沿“类滞涨”配置主线，抱团传统消费的特征延续，进一步聚焦消费板块的核心资产。从历史（2011年）类滞涨环境下的A股行情表现来看，消费（家电、医药、食饮、农林牧渔）、金融（银行）有超额收益，而成长股则进一步分化。
　　风险因素：海外黑天鹅事件、政策监管（金融去杠杆等）。