华创证券-化工行业2020年度投资策略：穿越周期，拥抱成长-191111

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　　核心观点
　　1.复盘十年，超越周期的角度，以更长期的视角审视中国化工行业的发展和未来的空间。从万华化学的成功，探究中国化工企业发展的更深层次逻辑，我们提出化工行业的滚雪球新模型。通过高效运营、以研发作为企业未来发展的核心驱动，方能不断积累核心竞争优势，并实现平台化的可持续发展。
　　2.周期压力下，更加乐观看待目前化工股的估值。化工行业已经成为进入门槛最高的工业领域之一，中小企业的生存空间日益逼仄，强者恒强的逻辑从未如此清晰。纯周期类公司虽然短期业绩下滑压力大，但目前的估值已经到达历史最低水平，市值低于重置成本，具备极强的估值优势，未来一旦出现预期反转，该类公司的股价向上弹性值得期待。
　　3.拥抱新材料行业的历史机遇期。国际新形势下，新材料行业的投资窗口正在开启。以华为为代表的中国优秀企业重塑供应链，加速推进关键材料的进口替代，国内优秀的新材料公司正面临前所未有的机遇和挑战。抓住机遇，则转型升级水到渠成。核心关注5G材料、军工材料、华为供应链开放以及电子化学品的相关行业机会。
　　风险提示：
　　下游需求不振导致产品价格大幅下滑，原材料价格波动导致毛利率大幅变化，项目进展不及预期。