华创证券-建筑装饰行业周报：资金面持续改善，基建链具备配置价值-191110

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　　上周回顾：1）10月贸易差额为428.10亿美元，超过预期419.17亿美元，前值为391.90亿美元；2）10月CPI同比为3.80%，高于预期3.37%，前值为3.00%；3）10月PPI同比为-1.60%，前值为-1.20%；4）10月官方储备资产32191.25亿美元，前值为32044.51亿美元；5）专项债开始提速扩容，地方重大项目精准投资启动。截至10月底，2019年新增地方政府债务发行规模已经完成3.08万亿元的全年计划额度，2020年部分新增专项债或将在今年第四季度提前下发。
　　本周观点：10月下旬以来，河南、山东、广西等五个省份陆续召开重大项目的融资活动或开工活动，涉及项目总量3500项，总投资超5万亿。其中，河南省项目总量最大，总投资达1.1万亿，融资需求近6000亿元。总体来看，这一次地方的稳增长活动举办频率更密集，且涉及项目的总投资额较大，除安徽外，均在7000亿以上。但部分项目并非首次亮相，年初时河南省曾举办过一次银企对接会，当时的总投资额为1.4万亿，经过比对两次的项目清单我们发现，许多项目均为重复项，这也反映了上半年基建新开工项目资金到位情况不理想的情况。本周央行下调MLF利率5个基点至3.25%，尽管下调幅度较小，但在CPI持续上行的情况下央行仍选择实行降息，我们认为这也反应了当下加息概率较低，流动性仍将保持的预期，但货币全面宽松的可能性较低，但结构性改变仍值得期待。随着专项债发行额度增加，流向监管从严，基建项目资金来源有望扩大，10月上旬央地税收划分再次调整，地方财政收入有望改善。上半年掣肘基建投资增长的两大主要问题―专项债大多流向土储和棚改、以及地方财政吃紧―都将有所缓解，我们认为，逆周期调节下，基建投资将继续增长，随着项目加速推进，明年一季度可能迎来高峰。数据层面：1）基建总投资：本周基建审批总投资2203.91亿元，环比38.25%；基建意向总投资4011.78亿元，环比23.15%；基建核准总投资457.41亿元，环比52.55%；基建备案总投资1350.45亿元，环比4.05%；2）专项债&城投债：本周专项债发行量为0亿元，净融资额为0亿元，截至目前累计发行量21788.31亿元；城投债发行量为125.70亿元，净融资额为-334.02亿元，截至目前累计净融资额9251.78亿元，同比+135.41%; 3）发改委项目批复：截至目前，本年度批复项目合计投资额9266.30亿元，占去年全年64.84%，其中铁路2368.4亿元，地铁3425.76亿元，机场1810.36亿元，海洋及港口0亿元，其他1661.78亿元。4）公司订单跟踪：共7家公司中标9个订单，中标总金额为419.07亿元。
　　个股层面，推荐中国铁建、中国中铁（估值低、订单充沛、铁路建设加速）、苏交科(业绩稳健，人才激励到位，估值低)、中设集团、山东路桥（诉求强、低估值）；持续关注金螳螂；以及中国建筑和中国交建等基建央企。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘上涨0.2%，创业板上涨1.44%，建筑行业下跌0.76%，在整个市场中表现较差；子行业大部分下跌，跌幅前五为房屋建设（-1.98%）、园林（-1.93%）、钢结构（-1.15%）、路桥施工（-0.78%）、建筑行业（-0.76%）。
　　2)个股：本周共40只股票上涨，整体表现逊于上周，涨幅前五的公司分别为城地股份（16.64%）、宝鹰股份（10.36%）、山鼎设计（9.94%）、ST云投（9.86%）、东方铁塔（7.56%）；跌幅前五的公司分别为龙元建设（-11%）、天域生态（-9.82%）、百利科技（-8.12%）、科达股份（-7.29%）、达实智能（-6.56%）。月度来看共33只股票上涨，年初至今共65只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差为93.52bp，AA+利差为174.76bp，AA利差为399.40bp，环比各+0.29/+7.80/+23.76个bp。
　　4)其他：本周共2家公司发生大宗交易，9家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。