华创证券-海外科技行业周报：监管环境变化掣肘营收与利润水平，Facebook 寻求货币化新路径-191110

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　　市场走势回顾：
　　上周（191104-191108），上证综指上涨0.20%，深证成指上涨0.95%，创业板指上涨1.44%，中小板指上涨1.47%，标普500上涨0.48%，恒生指数上涨2.03%，纳斯达克指数上涨1.06%。
　　美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：天华阳光（130.88%）、Urban TeaInc（73.33%）、IT科技包装（44.93%）；跌幅前三：联络智能（-25.97%）、美国绿星球（-23.50%）、农米良品（-22.24%）。
　　港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：奥嘀泄65.22%）、新利软件（30.00%）、汇财金融投资（20.00%）；跌幅前三：卓信国际控股（-26.43%）、南大苏富特（-20.45%）、云游控股（-18.01%）。
　　行业看点：监管环境变化掣肘营收与利润水平，Facebook寻求货币化新路径
　　美国主要互联网广告商陆续交出第三季度答卷，Google、Twitter均不及市场预期，Facebook相对令人满意。虽然本季度三家公司业务驱动因素各有不同，但均受到用户隐私保护与反垄断相关法案、监管相继落地的影响。反垄断方面：10月美国就反垄断议题对Facebook再启调查，后者股价应声而落，游说支出创历史新高；自17年Google连续收到欧盟三张反垄断罚单，总额达95亿欧元。隐私保护方面：Twitter在第三季度两次出现软件故障，导致其违反数据收集政策，不得不停止发放基于特定信息与数据来源的广告，是三季度业绩不及预期的主要原因；Facebook前三季度因隐私保护罚款支出50亿美元，并需在内部建立隐私保护与合规机制。
　　三家公司在营收与利润水平均受到监管环境变化影响，而从Facebook的微观视角可以看到：营收端，受用户隐私保护监管影响，用户信息采集活动将会面临更严格合规，部分数据的不可得将影响广告投放算法进而影响广告收入；成本端，受FTC和解协议与正在进行调查影响，Facebook持续扩大游说支出，并投入资金与人力构建内部用户隐私保护机制与部分内容广告的透明投放机制；利润端，营收增长受阻，支出潜在增长，利润走薄，同时来自多个国家和地区的潜在罚款将会进一步拉低其利润水平。
　　为应对监管变动，加速旗下产品的货币化进程，Facebook联结支付与购物寻求新的增长点。支付层面，Facebook在Instagram与WhtasApp应用内嵌支付模块，可实现不离开应用付款，Instagram端的付费模块主要为支撑Checkout功能，而WhatsApp Pay则被期望打造成类似于Paypal的集成支付平台。购物层面，Facebook致力于将通过其相关产品开展营销与售前、售后服务的中小广告主、商家转化为电商客户：Instagram在三月新增了Checkout功能，在浏览推送过程中看到喜欢的商品，可在不离开应用的情况下选购、付款；而WhatsApp则分为两部分，一是直接向通过WhatsApp提供客户售前、售后服务的企业账户收取费用，二是开始测试目录功能，存量的500万免费企业账户可直接通过“移动商店”向客户展示产品与价目。
　　风险提示：行业监管政策变动、竞争加剧风险、数据隐私风险。