申港证券-公用环保行业周报：19年新能源专车领域环卫车独领风骚？-191111

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　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块下跌0.3%，跑输同期沪深300指数0.8个百分点，排名在申万28个板块中处于第17位，PE-TTM为18.8倍。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下跌1.1%，跑输同期沪深300指数1.6个百分点，PE-TTM为25.8倍。
　　股价涨幅前五：钱江水利、中国天楹、上海环境、ST科林、启迪环境。
　　股价跌幅前五：盛运环保、博天环境、东旭蓝天、联泰环保、博世科。
　　每周一谈：19年新能源专车领域环卫车独领风骚？
　　2019年新能源环卫车销量同比大增，一二线城市是需求重点。根据中国商用汽车总站网披露的上牌数据，2019H1新能源环卫车销量6862辆，同比大增87.4%，在新能源专用车中增幅最大，占比从16%增长到22%，于专用车类型中排第二。需求前十大城市销量占68%，前三分别为深圳、北京、成都，需求与政府出台相关政策紧密相关。
　　新能源环卫车型进目录比重不断增大，中联、福龙马等环卫设备制造商优势愈发明显。2019年公布的1-8批《新能源专用车推荐目录》中，环卫车共有346款车型进入名录，数量占比从15%逐渐提升至54%。其中，进入名录最多的为中联（46款）、福龙马（37款）、海德（39款）和宇通（38款）。宇通、福田、东风等整车企业具有快速改装生产、推出产品的优势；环卫装备企业在与底盘制造商磨合后，通过发挥在上装部分的专业性和既有客户粘性加速抢占市场。目前，中联、宇通在新能源环卫车市占率上分别位居前二。
　　新能源环卫车利润空间更大，2019年对环卫设备制造商贡献较大业绩弹性。新能源环卫车的价格普遍为同类型传统环卫车的2-3倍，毛利率能高出传统环卫车约10个百分点。2018年各地政策推动尚不明显且受补贴退坡影响销量低迷，2019年总体销量大幅提升叠加环卫设备制造商（中联、福龙马）市占率提升，预计2019年新能源环卫车的业绩弹性超过垃圾分类推动下的湿垃圾车。
　　地方政府响应保卫蓝天战是2019年新能源环卫车销量大增的最直接原因。2018年7月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出后，各地政府陆续发布大力推行新能源专用车规划，除具体目标外，还通过路权、补贴、完善充电基础设施等措施支持。据统计，2018年纯电动环卫车占比仅为0.9%，目前仅深圳、北京两地新能源环卫车推广速度最快，绝大部分城市的覆盖率还很低，未来市场空间巨大。此外，国三国四强制性淘汰将加速存量更新，利好新能源环卫车推广；环卫车作业行驶速度慢，路线固定、路程短、作业时间固定等特点更适合电动化应用，同时新能源车噪声小、运行成本低也符合环卫车要求。
　　投资策略：2019年受益于多地蓝天保卫战规划推行，新能源环卫车销量大幅提升，龙头环卫设备企业积极布局市占率提升明显，该板块将对环卫设备企业贡献较大业绩弹性。推荐已剥离非核心业务板块，拥有中联品牌效应，快速打开新能源车销售渠道的盈峰环境（000967.SZ）；今年环卫订单大幅增长，积极推出新能源产品的龙马环卫（603686.SH）。
　　行业投资组合：伟明环保、中国光大国际、华测检测、维尔利、盈峰环境
　　风险提示：新能源车补贴退坡；各地政府新能源环卫车推广进度不及预期。