国融证券-白酒行业：受到老窖股权激励催化，白酒行业纷纷迎来大涨-210928

《国融证券-白酒行业：受到老窖股权激励催化，白酒行业纷纷迎来大涨-210928（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国融证券-白酒行业：受到老窖股权激励催化，白酒行业纷纷迎来大涨-210928（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件9月27日，SW食品饮料上涨6.41%，居申万一级行业之首，其中SW白酒涨幅+8.18%，五粮液、泸州老窖纷纷涨停，贵州茅台也罕见逼近涨停。

投资要点泸州老窖股权激励催化，行业提振信心明显。

泸州老窖披露2021年限制性股票激励计划(草案)，该计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股，约占该计划公告时公司股本总额的0.6031%，限制性股票的授予价格为92.71元/股，该计划首次授予的激励对象不超过521人，公司业绩从ROE、净利润增速、成本费用率三个方面进行考核，要求2021-2023年ROE不低于22%且不低于对标企业75分位，成本费用率不高于65%，净利润较19年增长率不低于对标企业75分位。

该计划市场期盼已久，这是老窖迈出国企改革的重要一步，本轮激励人数较多，占到了上市公司人数的15.8%，公司利益机制理顺，白酒行业底部徘徊多日，此次受到老窖股权激励事件影响，提振了对白酒行业的信心。

茅台管理层调整，迎来发展新预期。

9月24日，丁雄军被选为公司董事长，新董事长介绍了茅台的经营理念和后续发展思路，让投资人感觉到了茅台的新气象，2022年收入增速指引提出到15%以上，高于前董事长高卫东提的10%，并也对未来的价格体系、营销体系等改革的信号很明确，对于价格方面：改革方向是市场化和法制化；营销体系改革：定制酒已取消，目前渠道包括：经销商、自营、直销、其他，未来将规范原有渠道，积极探索新零售渠道，加快实现数字化营销；量的改革：产量上努力实现供需紧平衡；产品结构：调整产品档次结构，打造不同价格带的拳头产品。

茅台作为白酒绝对的龙头公司，新管理层有望给市场带来新的发展预期，催化白酒行业的上行。

中秋白酒表现平稳，政策压制因素弱化。

前期市场对白酒消费税等负面预期较重，目前负面情绪已经逐渐消退，从中秋白酒打款节奏来看，茅五泸全年回款都在90%左右，次高端的汾酒和酒鬼酒表现也很突出，回款进度都在90%以上，其他三四线品牌表现一般，除了个别疫情地区以外，整体动销表现良好，预计国庆有望延续趋势，白酒是消费行业中确定性最高的子版块，目前估值优势明显，茅五泸对应2022年估值分别为37、29和32倍。

品牌表现一般，除了个别疫情地区以外，整体动销表现良好，预计国庆有望延续趋势，白酒是消费行业中确定性最高的子版块，目前估值优势明显，茅五泸对应2022年估值分别为37、29和32倍。

投资建议：随着前期估值回落，白酒股价泡沫基本出清，目前板块景气度依旧，中长期来看，白酒消费升级，集中度还会继续提升，高端白酒行业壁垒高，品牌效应强，高端和次高端白酒迎来配置机会。

风险因素：经济大幅下滑的风险；疫情反复影响需求；渠道动销情况不达预期。