华泰证券-创业慧康-300451-定增加码云平台，提升产品化能力-191111

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　　定增加码云平台建设，综合竞争力有望提升
　　公司11月10日晚间发布定增预案，拟定增13.18亿元投入四个项目建设。根据政策适用新老划断规定，公司定增有望适用创业板定增新规。定增募投项目有望提升公司综合竞争力。智为健康云服务解决方案建设有望提升公司产品化能力和云服务能力，营销服务体系扩建有望扩大公司业务布局地理半径，研发中心扩建和区域研究院建设有利于提升公司整体研发能力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元，维持“买入”评级。
　　定增项目有望提升产品化能力
　　我们认为本次定增的募投项目有望提升公司产品化能力。针对智为健康云服务整体解决方案，公司拟投入6.85亿元进行建设。项目包括智慧公共卫生云平台、智慧医疗云平台、医疗健康服务云平台和智慧医保服务云平台四大部分。其中公共卫生和医院信息系统是公司传统优势项目，医保领域是公司新拓领域。医保服务云平台建设内容包括基于国家医保局业务标准的14个医保业务系统研发、医保衍生产品、DRGs配套产品等。智为健康云服务解决方案的建设有望巩固优势领域，拓展区域卫生和医院云服务能力，加快医保领域产品储备，全面提升产品化能力。
　　此次定增有望适用创业板定增新规
　　11月8日，证监会就《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》公开征求意见，拟精简发行条件，优化定增制度安排，延迟批文有效期。征求意见通知里明确了政策适用新老划断时间点以取得核准批复的时间为准。意见反馈截止日期为2019年12月8日，我们预计修订版政策有望于2020年初发布。以2017年后发布定增预案，至今已拿到核准批复的224家公司为样本，发布预案到拿到核准批复平均时间为202天。据此推算，公司距离拿到核准批复时间或在半年以上。如果公司拿到核准批复时创业板定增新规已正式出台，则根据政策新老划断规定，可根据新规要求进行增发。
　　医保产品线竞争力提升，维持“买入”评级
　　公司传统业务优势领域集中在医院信息化和区域卫生信息化领域。2018年，公司作为联合体中标国家医保局信息系统建设项目，获得新一代医保IT系统研发的先发优势。此次定增有望进一步提升医保产品化能力，拓宽公司产品线。维持盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元，对应PE45、32、25倍。可比公司2020年平均市盈率39倍，考虑到公司产品化能力有望提升，医保IT领域快速成长，给予公司2020年39-43倍目标PE，对应目标价23.01-25.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗信息化政策执行力度低于预期；二级医院财政支持力度低于预期，定增募资情况低于预期。