中信证券-石英股份-603688-重大事项点评：双控压力下行业格局迎改善，公司盈利或受益-210929

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江苏省能耗双控压力下出台相应限电政策，石英制品行业中小企业或面临减产或退出，行业竞争格局迎来改善，石英制品价格存在上涨可能。

预计石英股份作为龙头企业受影响相对较小，盈利能力或因此受益，维持公司“买入”评级。

▍能耗双控压力下江苏省对工业等出台限电政策。

2021年8月国家发改委发布《2021年上半年各地能耗双控目标完成晴雨表》，全国共有9个省（区）为一级预警。

其中江苏省节能形势较为严峻，能耗出现不降反升的局面，主要原因在于重点用能企业无序用能、违规用能，为确保完成能耗强度降低目标，9月15日起江苏省发布部分地区实行限电令，限电时间暂定从9月15日开始执行到9月30日，要求工业拉掉、生活用电保留、办公室空调停用、路灯控制减半。

▍限电影响下中小企业受冲击，行业竞争格局迎来改善。

江苏省东海县是著名的“世界水晶之都”，水晶储量及质量均居全国之首，根据东海县硅工业行业协会统计，2020年东海县石英管及其原料石英砂的产量占全国80%以上。

但是，由于我国大多数企业未掌握高纯度石英砂原材料生产技术、精细加工石英制品的生产工艺等核心技术，我国企业生产的石英制品大部分属于中低端产品，技术门槛较低，该细分行业生产企业众多，产品价格竞争激烈，企业利润水平普遍较低。

在低利润水平下，中小企业对环保、能耗等设备投入较少，生产及排放等方面往往不太符合相关规定。

因此，在政府降低能耗压力下，中小石英企业的生产经营容易受到限电、节能等政策的影响，石英制品的行业竞争格局或迎来一定改善。

另外，石英制品下游部分客户分布在国外或中国内陆，需求端整体受限电影响有限，预计行业整体处于供需偏紧状态。

▍石英制品价格存在上涨可能，石英股份传统业务受益。

在由石英砂生产石英制品的产业链中，石英砂由于耗电量相对较少或受限电影响较低，产业链耗电主要集中在石英制品的生产环节，因此预计限电政策对石英制品的生产产能将有所限制，供给收缩下传统石英管等制品价格存在上涨可能。

石英股份作为国内龙头企业，具备充足的资金去投入安装环保能耗等设备，生产及排放等方面达到相关规定，我们预计限电政策对石英股份的产能影响相对较低，公司传统的石英管等业务或受益于行业产品价格上涨，盈利水平或有所上升。

▍风险因素：限电政策执行力度不及预期；光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期。

▍投资建议：结合行业限电政策及公司新建产能，我们维持公司2021~2023年EPS预测0.73/1.05/1.37元。

结合我们对公司未来2年利润增长在40%左右的预测，以及公司在石英材料的龙头地位，我们认为可给予公司一定估值溢价，给予公司2022年PE45x，上调目标价为47元（原目标价为42元）。