光大期货-油脂油料月报：供给出现问题，油脂油料中长期看好-191101

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　　宏观
　　中美第一阶段协议仍在谈判中，目前比较顺利。中国发放1000万吨美豆采购配额，市场传闻中美领导会面前会有一轮集中采购。此外，双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。
　　美豆
　　美豆市场利多题材；新作减产+中美贸易乐观预期。美豆市场利空题材：美豆收割压力+巴西出口竞争+巴西播种顺利。CBOT大豆期价难有持续大涨或持续大跌，或维持区间震荡运行，波动区间在910-960美分之间。后期，收割压力集中释放后，美豆有望再次走强，甚至突破960美分阻力，挑战1000美分关口。
　　豆粕
　　豆粕市场的主逻辑是美豆减产+国内供需紧平衡。市场对中美贸易反应越来越小，目前市场对中美的观点是“中国可以市场化采购美国大豆来交易”，影响退居为压榨套保。考虑到美豆减产、中国逐步采购美豆以及国内饲料需求筑底回暖等预期下，豆粕单边还是偏强运行。美豆收割压力、南美播种顺利或带动豆粕回调，但预计空间有限，恰是多单入场机会。M2001合约2900元/吨左右多单尝试入场。
　　豆油
　　10月美国农业部继续下调全球油脂库存，因美豆减产及东南亚棕榈油供需改善。全球油脂供应偏紧奠定了油脂多头趋势，做多为主。目前国内油脂市场交易的是东南亚棕榈油的利多、美豆油利多及四季度油脂库存下降的预期，忽略盘面进口窗口打开带来的油脂进口增加。对于11月来说，目前国内市场交易的逻辑还在继续发酵无法证伪，油脂市场还将保持强势。值得注意的是油脂进口增加，这因素从量变到质变需要一个过程，后期或造成油脂基差走弱（尤其棕榈油）、油脂市场回调等。