天风证券-汽车行业大众汽车2019 三季报点评：傲立寒冬，营收净利双增，预计2019FY营收、净利微增-191111

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报：Q3实现营业收入614.2亿欧元，同比上升11.3%。营业利润45.4亿欧元，同比提升67.5%。税前利润50.8亿欧元，同比上升43.3%。Q1-Q3集团营业收入增长6.9%至1866亿欧元，营业利润为135亿欧元，较上年同期增加27亿欧元。税前利润提高至146亿欧元（2018年同期125亿欧元），同比上升16.9%。
　　点评：
　　亚太市场营收滑坡，欧洲、北美及南美市场营收增加。
　　2019Q1-Q3公司营收的增加主要？:1）公司管理结构优化。2）欧洲、北美以及南美市场的营收增加带动。其中欧洲市场营收从1067亿欧元提升至1139亿欧元，同比上升6.8%。北美市场营收328亿欧元，同比上升20.1%。南美市场营收84亿欧元，同比上升8.5%。亚太地区营收313.1亿欧元，比去年同期减少了0.6亿欧元，出现略微下降。
　　销量领跑市场，Q1-Q3交付800万辆，同比下滑1.5%，仅亚太下降明显。
　　全球乘用车市场虽不景气，但公司总体全球市场份额提升，仅在亚太地区销量下降明显，欧洲和南美需求量略有上升。亚太地区销量317万辆，同比下降7.3%。北美市场交付量73.7万辆，同比上升7.4%。欧洲地区交付量363万辆，同比上升1.6%。南美地区交付量45万辆，同比上升0.5%。建议关注未来欧洲以及南美潜在需求趋势。
　　升级中国上海与佛山两处工厂，2020年产能或将提高至60万辆。
　　大众汽车计划到2022年底，将电动汽车的产量提高至100万辆，争夺中国电动车市场。在中国，大众2020年将升级完成上海嘉定安亭、广东佛山两座工厂。届时，年产能将达60万辆。
　　用MEB架构，降本增效。
　　大众将用MEB专用电动汽车架构，提高生产规模，将其生产的电动汽车的价格降至2万欧元左右。到2022年，公司将在全球范围内对8家工厂进行升级改造，专用于电动汽车生产，并计划将MEB电动汽车平台授权给竞争对手，届时，大众有望成为全球最大的电动汽车生产厂商。
　　风险提示：经济持续低迷；强有力竞争对手；需求不及预期