中信期货-商品策略日报：政策支撑效应退潮，10月社融数据显著回落-191112

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　　今日市场关注：
　　德国10月ZEW经济景气指数
　　美国总统特朗普就“贸易和经济政策”发表讲话
　　全球宏观观察：
　　政策支撑效应退潮，10月社融数据显著回落。中国人民银行公布10月最新金融数据。(1)10月新增中国社会融资规模录得6189亿人民币，低于前值2.27万亿人民币。除季末融资跨月的季节性因素以外，9月公布的一系列稳增长政策对当月社融数据有明显支撑：对年内地方债额度在9月发行完毕、10月到位形成实际量的要求，直接刺激地方专项债放量；实体企业响应稳增长政策，同样带来的人民币贷款量的拉升。但是，上述效应在10月出现退潮，加上10月上旬又逢长假，从而加剧了数据的回落。（2）10月新增人民币贷款6613亿元，低于前值1.69万亿元的水平。分期限来看，短融的上升势头被遏制，从增长7047亿元的高位转为下滑341亿元；中长期贷款增长5803亿元，与前值10580亿元的水平相比显著回落，但是与短融相比增量仍然可观。进入10月，购房刚需被提前消耗之后显示出疲态，这一状况将在未来延续，令居民部门中长期融资收到抑制。但是居民部门短期融资在进入11月之后预计将因“双十一”以及随后的双节效应显示出新的活力。(3)中国10月M2同比8.4%，与前值持平，这与10月央行整体持稳的政策导向保持一致。10月公布的CPI增速持续攀升，这似乎正在进一步挤压央行的宽松空间，但结构性通胀的问题需要用结构性政策加以化解。我们认为针对蛋白类价格调控的精准政策会大概率先行，而货币政策则将徐徐图之。
　　房地产市场结构调整吹响前哨，深圳“豪宅税”征收标准调整。昨日，深圳市住建局对深圳调整“豪宅税”标准予以回应，称在“房住不炒”的定位下，为落实国家减税降费精神，11月11日起，从2019年11月11日起，容积率在1.0以上、单套建筑面积在144 O以下的房子为普通住宅，满两年可免征增值税。在政策修订前，深圳使用的普通商品住房标准是2015年9月公布实施的标准，与当前居民合理住房需求日益不匹配，导致大量中小户型住房交易需要交纳增值税，加重了刚需购房的负担，进过调整之后，购房成本有所下降，对刚需进入二手房市场将会形成支撑。正如我们的预测，当前中国房地产市场在增量方面的限制政策不会放松，盘活存量才是未来政策的重点。通过对二手房、房屋租赁市场的政策倾斜以带动刚需，将会有效激发家居装饰、家具家电等房地产后续消费板块的活力。