南华期货-国债期货日报：能耗双控发酵推升债市-210929

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日内行情国债期货早盘窄幅震荡，午后拉升，尾盘明显收涨。

具体来看，十年期主力合约T2112上涨0.22%，五年期主力合约TF2112上涨0.12%，两年期主力合约TS2112上涨0.05%。

现券端方面，截至尾盘，十年期活跃券210009下行1.25bp报2.8625%，2年期活跃券210008下行0.75bp报2.4775%。

公开市场共600亿逆回购到期，央行新做14天期逆回购1000亿，净投放资金400亿元。

跨季时点临近，但流动性出现结构性分化，银行间隔夜质押回购利率回落42BP至1.5%下方，7天期上行35bp至2.54%。

交易所资金利率保持高位，上交所与深交所隔夜品种加权平均分别为3.7%和3.5%，与银行间利差进一步走阔。

主要是由于季末MPA考核使得银行不愿意融出资金，非银资金面收紧。

今日国债期货反弹，我们认为主要还是因为能耗双控的影响继续发酵，能耗双控政策导致多省份限电、停产，对于经济的负面冲击较大，市场对于9月份经济继续下行的预期增加。

同时，供给端受限也将直接导致PPI涨价压力更大，实体企业收到冲击明显。

而货币方面，公开市场逆回购延续净投放，继续呵护季末资金面。

近期监管引导宽信用的态度更为明显，市场上有关宽货币的预期可能也会进一步加强。

不过考虑到央行对于经济下行容忍度不断提高，对于金融防风险的提法也没有减弱，全面宽松的概率不大。

货币的目标是支持实体、引导宽信用，仍以结构性工具为主，若是通过再贷款再贴现等工具直达实体，很难推动利率向下突破。

但与此同时，在房地产和城投被严控的当下，宽信用也很难起来，利空也较为有限。

预计国债期货仍以区间震荡为主。

期货端建议波动操作，现券可持有。