群益证券-太阳纸业-002078-广西产能逐步释放，各项业务齐头并进-210929

《群益证券-太阳纸业-002078-广西产能逐步释放，各项业务齐头并进-210929（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-太阳纸业-002078-广西产能逐步释放，各项业务齐头并进-210929（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

结论与建议：事件：9月26日，公司子公司广西太阳纸业55万吨文化用纸项目（PM1文化纸生产线）在广西北海成功开机出纸，标志着广西基地建设开启新篇章。

同时，由于能源及原材料成本上升，将自10月1日起对生活用纸原纸提价100元/吨，10月8日后价格在之前基础上再上调100/吨。

据悉，此次涨价是公司三季度以来对生活用纸第三次提价，也是自限电限产后对生活用纸的首次提价。

广西产能逐步释放，业绩有望持续增长：截至2021H1公司纸浆产能合计860万吨/年，广西基地浆纸项目预计将在2021年下半年和2022年上半年陆续投产，根据规划广西北海350万吨林浆纸一体化分两期陆续实施，其中一期包括55万吨/年文化用纸项目、15万吨/年生活用纸项目和配套的80万吨/年化学木浆项目、60万吨/年化机浆项目；二期将建设年产60万吨化机浆、50万吨特种纸、年产15万吨生活用纸和90万吨白卡纸。

项目建成全部投产后叠加山东本部、老挝两大基地，浆纸产能将超过1000万吨，原料自给率将大幅提升，成本领先优势持续强化，公司业绩有望持续增长。

多品类布局提升抗风险能力：公司以文化纸为基础，持续推进包装纸、食品用纸、特殊工业用纸、生活用纸等多纸种齐头并进。

分产品看，包装纸：高端箱板瓦楞纸格局较好且产能释放，21H1营收同比增160%至43.21亿元，伴随旺季需求旺盛叠加限电限产减少供给，带动纸价上行。

文化纸：一季度浆价上涨叠加党政期刊需求增加，纸价快速上涨后，二季度受进口量激增、“出口转内销”等供给端影响，叠加需求淡季，纸价回落，目前中小纸企基本处于盈亏平衡或略亏状态，纸价较5月7000元/吨高点跌至5200-5300元/吨，回落至年初水平，预计价格或已触底，旺季到来叠加双控将带来一定供给减少，库存有望逐步消化，带动纸价触底回升。

食品用纸受禁塑令的持续推进，需求大幅增加，21H1营收同比增128.3%至8.8亿元，预计未来仍将稳健增长。

此外，公司进军生物新材料和快消品领域，其中溶解浆产能达到80万吨/年，是国内最大、世界第三的溶解浆供应商，21H1营收同比增40%至18.3亿元，随着旺季来临，下游需求向好，盈利有望维持较好水平。

生活用纸21H1营收8.8亿元，业务占比约4%。

随着产品结构的持续优化，有利于提高公司抗风险能力和综合竞争力。

盈利预测：随着旺季来临，文化纸景气度有望逐步回升，包装纸产能释放，成本优势将进一步强化，逐步形成新的业绩增长点，多元化业务将提升公司抗风险能力。

我们预计公司21、22年净利为35.75亿元和38.98亿元，YOY+83%和+9%，EPS为1.33元和1.45元，当前股价对应PE为9.4倍和8.6倍，维持买入的投资建议。

风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能投放不及预期等。