兴业证券-电子行业周报：三地面板厂同步下调开工率、调降资本开支，面板报价触底持稳-191110

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　　投资要点
　　目前主流的电视面板价格已跌破现金成本，使得厂商亏损加大，面板业者第4季扩大减产，其中又以南韩面板厂较为积极，大陆面板厂也开始控制产能利用率，台厂因过去转战高阶与利基型产品，本次产能利用率的调降幅度预计低于中、韩厂商。在厂商纷纷减产的情况下，预期第4季全球主要面板厂的开工率将下修至8成左右。
　　在需求方面，由于618销售不佳，导致终端库存攀升，电视品牌业者纷纷在第3季砍单并减少拉货，让电视面板价格一路走跌，相关的清库存动作持续到第3季底、第4季初时才结束，目前库存已逐渐回到健康水位。双十一备货以及2020年春节提前来临，加上库存也获得去化，预计第4季的供需稍微出现好转现象。
　　电视面板价格在第4季开始止稳后，预估有望延伸到2020年上半年，明年第1季是传统淡季，面板厂的开工率不会明显恢复，价格有望持稳。至于第2季，预估面板厂的开工率率仍不会明显回升，但终端却可望有较为明显的拉货动能出现，业者预期，电视面板价格有机会在明年第2季反弹。届时主要的观察重点在于，国内面板厂的新产能开出情况。
　　近期面板业者亏损持续扩大，厂商除了调降产能利用率，均调降资本开支，包括乐金显示器(LGDisplay)、友达与群创等均是。乐金显示器宣布缩减资本支出5,000亿韩元，同时也计划缩减LCD电视面板产能，未来乐金显示器会将营运重点放在发展OLED面板，包括大尺寸以及可挠式OLED面板等。友达原本公司规画2019年的资本支出为400亿元，但现已调降为320亿元。群创2019年的资本支出预算为288亿元，上半年资本支出为152亿元，预估2019年资本支出将会有小幅度调降。三星因为OLED面板独霸市场之故，显示器部门第3季营业利益约1.17兆韩元，成为获利的佼佼者。日前宣布，直到2025年将投资13.1兆韩元，升级LCD生产设施与技术，计划在牙山市建立量子点显示器生产线，抵抗中国大陆面板厂因持续不断开出的新产能而导致LCD供应过剩的价格压力。
　　风险提示：1、消费电子行业景气度下滑。2、行业制造管理成本上升。