兴业证券-家电行业周报：9月涡旋压缩机销量同增3.4%，轻商压缩机销量同增8.9%-191110

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　　投资要点
　　外增内减，9月涡旋压缩机销量同增3.4%。产业在线统计数据显示，2019年9月，涡旋压缩机行业在延续的8月的反弹走势，产销同环比均出现小幅增长，总产量为31.20万台，同比增长8.03%，环比上月增长1.73%；总销量为30.83万台，同比增长3.41%，环比上月增长0.37%。内外销市场表现不一。内销市场反弹趋势走弱，内销量为26.20万台，同比下滑2.96%，环比上月下滑0.46%，产业在线认为这与目前国内涡旋市场已经进入存量竞争阶段有关。随着贸易政策的缓和，出口市场9月强势反弹，出口量为4.63万台，同比增长64.62%，环比上月增长5.34%。
　　9月轻商压缩机销量同比增长8.9%。产业在线统计数据显示，2019年9月国内轻型商用空调压缩机销售170.4万台，同比增长8.9%。其中轻商涡旋压缩机国内销售26.2万台，同比下滑3.0%；轻商旋转压缩机国内销售144.2万台，同比增长11.4%。从9月产品细分制冷量情况来看，3HP轻商空调压缩机销售115.7万台，同比增长9.1%；3-7HP轻商空调压缩机销售43.7万台，同比增长13.1%；其中3-7HP轻商涡旋压缩机销售15.0万台，同比下滑0.3%；3-7HP轻商旋转压缩机销售28.7万台，同比增长21.6%；9月7HP及以上轻商空调压缩机国内销售11.1万台，同比下滑6.4%。
　　格力1亿元成立电商公司，铺开线上营销渠道。根据产业在线消息，天眼查数据显示，11月5日，格力电器的运营主体珠海格力电器股份有限公司新增对外投资，成立格力电子商务有限公司，该公司由前者全资控股，格力电子商务有限公司注册资本为1亿元。
　　个股推荐：我们明确看多2020年空调行业内销增速回暖。逻辑是两个，一个是更新需求明年会增多，另一个是明年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求释放。第一，随着地产长期往下，更新需求逐渐成为空调需求的主要变量。2020年是2010年家电补贴政策的10年后（2010年空调内销量同比增长37%），十年空调寿命降至，更新需求会在这几年上台阶。第二，空调是一个季节性很强的单品，内销量2/3都是二季度和三季度销售出去，夏天热不热决定了这一年的更新需求。我们判断2020年夏季炎夏，明年会集中释放2019年凉夏未释放的和2020年要释放的更新需求。气候判断依据请见我们的月度气候研究报告。推荐空调子行业，看多整体空调子行业，个股推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
　　风险提示：中美贸易摩擦增强、气候变化不及预期、价格战持续升级、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶