国泰君安-银行业：10月M2同比增速符合预期，2019年余下时间流动性预计维持偏宽松-191112

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　　10月M2同比增速符合预期。2019年10月8.4% M2同比增速符合预期，环比维持不变。M1的3.3%同比增速环比下降0.01个百分点。整体上，M2同比增速与9月份相比维持不变，显示了中国人民银行货币政策稳健。在流动性环境预期维持偏宽松的背景下，我们预计2019年M2同比增速将达8.6%左右。
　　10月新增人民币贷款差于预期。2019年10月16.1%的新增社会融资同比下降主要是由于新增对实体经济人民币贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增地方政府专项债券和新增贷款核销的同比下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。10月新增人民币贷款差于预期。新增人民币贷款同比下降5.1%、环比下降60.9%。中长期人民币贷款同比上升12.5%、环比下降45.2%。其中，个人中长期人民币贷款同比下降3.8%、环比下降27.4%；非金融企业中长期人民币贷款同比上升55.1%、环比下降60.7%。我们认为个人中长期人民币贷款同比下降部分显示在政府对房地产政策仍严格的背景下，个人房地产投资一定程度上减弱。2019年10月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达88.4%。
　　我们对流动性的观点：2019年10月，中国人民银行分别开展了601亿元人民币的常备借贷便利、2,000亿元人民币的中期借贷便利。2019年10月CPI达3.8%。2019年10月，中国人民银行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整，释放长期资金约400亿元人民币。在《2019年第二季度中国货币政策执行报告》中，中国人民银行提出稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。在美联储降息以及中美贸易关系仍紧张的背景下，为了稳定经济增长、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险，我们预计2019年余下时间中国人民银行将会维持偏宽松的货币政策，并且中国的流动性将维持偏宽松。
　　行业观点：我们预计中资银行2019年预期稳健的盈利增速以及资产质量将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为招商银行(03968 HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.25港元。