富途证券-消费行业深度系列：限产带来的消费行业的机会与涨价逻辑-210928

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摘要核心观点1、限产政策导致供给紧张，消费品价格未来可能上涨。

限产政策的核心在于控制能耗的超额增加。

目前能耗比较大的行业中包括生活消费，这也预示着，限产带来的产能下滑，会使得供给相对紧张。

产业链涨价趋势大概率成为现实，未来的整体消费品出现涨价概率比较大。

2、供应链恢复叠加大宗商品价格下滑，消费品成本端下行概率不断加大。

限产虽然会影响短期供给，但基于我国多数农产品供给来源于海外进口，长期来看行业整体供给水平并不会大幅下降，成本端下滑才是消费品毛利率提升的关键。

成本端的下降，来源于整体大宗价格下滑，以南华农产品价格指数来看，目前农产品价格指数处于中枢上游，从库存情况来看，库存/消费的比例没有出现进一步下滑，且叠加农产品的进一步投产、供应链的恢复，成本端处于下行概率在不断加大。

投资建议整体消费品的选择逻辑和后期投资逻辑大概率应循：原材料下降+终端价格上升+低估值。

成本与售价的通胀螺旋拉开，会使得消费品毛利率提升处在上行周期，因此消费公司中，原材料来源于全球供应、前期受困原材料成本上升，并且后端具有提价能力的企业将会产生较好的投资机会，这个逻辑延续越久的公司，后期业绩与估值弹性将越大，目前来看，大豆、乳制品，仍然是重点关注对象。

风险提示需求持续低迷；疫情影响供应链恢复。