国金证券-迈为股份-300751-光伏丝印设备龙头，向平台型公司进化-191112

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　　投资逻辑
　　光伏丝网印刷设备龙头，受益新型高效PREC电池产能扩张。公司主营光伏电池丝网印刷生产线成套设备，用于电池片制造后道工序中。目前公司丝网印刷生产线成套设备产品在国内增量市场的份额已经超过70%，跃居首位。
　　近两年为PERC电池扩产高峰，2019年产能有望达110GW。超额利润带动PERC电池扩产。截止到2018年底，单晶PERC产能约为67GW，2019年底PERC产能有望超110GW。公司招股说明书披露2015-2018年上半年公司新签订单分别为2.1、7.7、13、12亿元，公司新接订单高增长直接受益于PERC扩产。根据我们模型测算，公司在2019-2022年新接订单有望达28、25、29、40亿元，实现较快增长。
　　HIT技术潜力大，有望成为下一代电池片主流路线，公司布局领先。作为下一代电池片技术，HIT（异质结）电池片的生产工序更少，能耗也更低，转换效率可达到24%以上。近期REC全球首个500MW以上的HIT项目量产，有望大力推动HIT电池在全球范围内的量产化进程。截至2018年底，国内HIT光伏组件装机容量约1GW，2019年有望达3GW，并于2021-2023年间扩大到10GW左右。目前迈为与通威合作250MW的HIT产线已接近量产，其中的核心设备PECVD、丝印设备以及自动化系统，公司均可自制，其价值量占整条线的70%。
　　产品研发能力卓越，向平台型高端装备公司进军。依托领先的研发能力，逐步向OLED设备、锂电设备等领域外延。2018年公司激光切割设备中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。公司此次直接切入AMOLED制造中端环节，具有重大意义，表明公司的技术得到下游认可。未来布局的激光修复、激光剥离等设备有望继续取得突破。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年营收13.9/19.7/26.8亿元，同比增长76%/42%/36%，净利润2.40/3.45/4.71亿元，同比增长40%/44%/37%，对应PE为28/20/14倍。首次覆盖，给予公司2020年26倍估值，对应90亿市值。6-12月目标价172元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化波动的风险；电池片价格不及预期的风险；下游客户经营状况波动的风险；行业竞争加剧的风险；公司小非解禁减持的风险（11月11日解禁）。