华泰期货-专题报告：沪深300期权规则介绍与上市展望-191112

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　　沪深300期权千呼万唤始出来
　　11月8日，证监会发言人在例行发布会上表示，证监会扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。下一步，证监会将指导交易所做好各项准备工作。
　　其中，中金所上市的是沪深300股指期权；沪深300ETF期权则由沪深交易所同步推出，期权标的分别为华泰柏瑞沪深300ETF（沪市）和嘉实沪深300ETF（深市）沪深300ETF期权。其中上交所率先发布公告，拟于2019年12月上市交易沪深300ETF期权合约。
　　沪深300与上证50相关性对比
　　由于沪深300指数包含了上证50指数，因此两者天然维持着较强的相关性。经测算，近四年沪深300指数与上证50指数的相关性为90.18%，20日历史波动率的相关性为98.41%，可以看到沪深300与上证500波动率的相关程度相比指数点位的更加贴合。可以预计在沪深300期权上市后，隐含波动率也会与50ETF期权的隐含波动率十分相近，若两者存在显著偏差，可能存在跨品种的波动率套利机会。
　　沪深300期权上市意义
　　伴随着国内风险管理工具的进一步完善，将引导更多的国内外长期资金进入国内股市。从海外经验来看，期权的推出对指数长期走势的影响不大，但短期促进指数上涨的概率更大。一是期权推出可以提升市场情绪；二是期权能够进一步丰富策略配置所需的工具。
　　在风险管理方面，期权的非线性特征，使得在与标的资产进行结合，实现策略组合时，能够使得收益结构更为丰富，有利于实现更广泛的投资、风险管理目标。以备兑看涨组合为例，通过牺牲顶部的利润空间，对现有的组合进行收益增强。而买入认沽期权保护的策略，相比传统的股指期货对冲而言，可实现在特定期限内控制组合回撤的效果。
　　从50ETF期权的推出对50ETF的影响来看，金融衍生品推出将有助于做大基础产品规模，提高流动性和机构投资者占比。因此伴随着华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF期权的推出，对各自标的也将有同样的促进作用。