天风证券-中小市值行业点评：康恩贝获工业大麻花叶加工许可证，国内公司CBD加工有什么机遇与挑战？-191112

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　　事件：根据财联社新闻，康恩贝旗下云南云杏生物科技有限公司近日取得工业大麻花叶加工许可证，可开展CBD提取加工相关业务。
　　康恩贝如何布局工业大麻？
　　种植：2019年2月，公司所属康恩贝集团下属子公司云南希康下属的三大子公司取得《云南省工业大麻种植许可证》，种植面积共计2.4万亩。
　　加工：2019年1月25日，公司二级全资子公司云南云杏收到当地公安局关于加工大麻花叶项目申请批复函，允许进行大麻花叶加工生产线建造。2019年3月7日，公司为加快推进公司所属云杏公司申请工业大麻花叶加工项目的实施工作，以3,000万元受让下属云南希陶绿色药业股份有限公司持有的云杏公司100%股权并对云杏公司增资6,000万元。近日公司成功获得工业大麻花叶加工许可证。
　　应用：2019年3月29日，公司拟设立云南康麻生物科技有限公司，4月10日，康麻生物完成工商设立登记手续，经营范围涉及生物技术及生物产品的研究、应用与销售。2019年8月，康恩贝控股子公司在国家药监局提交大麻叶化妆品备案。由此可见，康恩贝意在进行工业大麻全产业链布局。
　　国内有哪些公司具有工业大麻花叶加工许可证？
　　除了康恩贝，目前云南已经获得工业大麻花叶加工许可证的公司还包括云南汉素、汉康、汉木森、拜欧生物、峨山五行等6家（均为非上市公司）。其中，云南汉素2018年度实现净利润超过人民币5000万元，由港股上市公司美瑞健康国际持股25.55%。
　　国内公司布局CBD的机遇和挑战在哪里？
　　机遇：全球大麻素发展迅速，根据欧睿国际预测，2025年合法大麻素产品规模将达到1660亿美元。CBD未来应用于各类消费品（如食品饮料、保健品、药品）等是CBD需求端大幅增长的机会，目前可口可乐、奥利奥等消费品巨头已经宣布计划入局CBD应用端。以CBD药物为例，今年11月英国国家医疗服务体系（NHS）批准使用两种以大麻素为基础的药物Epidyolex和Sativex，用于治疗儿童癫痫，Epidyolex的临床试验表明，该口服药可以将儿童癫痫发作的频次降低40%。
　　挑战：目前多国政策对于CBD的应用仍有限制，我国仅允许工业大麻花叶提取物加入化妆品；美国FDA关于CBD能否加入食品保健品的政策悬而未决。各国种植商看到工业大麻机会，加速工业大麻种植，以美国为例，自2018年底工业大麻全联邦种植合法化以来，2019年美国工业大麻合法种植面积超过了310万亩，比去年增加了550%。在需求市场未完全打开的情况下，供给增长过快使得全球CBD价格面临下降窘境，2018年初的CBD价格超1万美元/公斤，2019年中已下滑到4000美元/公斤。
　　对于国内CBD公司来说，生产低成本且高质量（无重金属污染等问题）的CBD是国内公司在加工环节保持优势的关键；在应用端打造高质量的消费品是公司未来获得高利润空间的主要方式。
　　风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。