一德期货-纸浆周报：汇率影响，进口支撑下移-191112

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　　核心逻辑
　　上周盘面价格下调，主要动力是来自人民币汇率的升值使得进口成本下调，这一个月以来美元兑人民币汇率从最高值7.16下调到6.98，人民币的升值幅度达到2%，使得纸浆进口成本下调90左右。从基本面来看则并无下跌驱动，此轮下跌现货表现出很强的抗跌性，基差走强。中长期看随着上游减产以及去库存的不断推进，全球库存压力将逐步缓解，外盘报价坚挺，人民币货也无低出意愿。此轮汇率影响过后，盘面震荡重心下移至4550，建议背靠4550-4570介入中长线多单。跨期方面，1-5反套可继续持有，期现套利建议部分平仓。
　　基本面要点
　　价格价差
　　期货价格下调，SP01下沿下调到5470，下跌的主要动力是人民币汇率升值使得进口成本下调，11月银星船货的实际成交成本在4600-4630，到港时间在1月左右。
　　但前期成本支撑以及后期供应商压力减小预期使得贸易商无意低出，现货价格坚挺，小幅下调至4490左右。尤其套保盘在基差尚未走强之前不愿意平仓，基差报价在多在SP01-90左右。
　　针阔叶价差收窄，阔叶价格小幅抬升，金鱼价格至3770左右，现货银星-金鱼价差收窄至720左右，随着阔叶浆生产商库存压力的下降和到港量的下降，压力减少，阔叶浆价格有见底迹象，二者价差有可能持平或收窄。
　　跨期方面，一五价差有所拉大，一度拉大至-130以上，当价差拉大到200时可覆盖正套全部成本，为跨期套利上限，所以很难达到，一五反套目标点位-150。