国信证券-凯立新材-688269-贵金催化，催动合成-210929

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国内贵金属催化剂领域领先的制造商凯立新材是国内贵金属催化剂领域领先的制造商，其生产的多相、均相催化剂广泛应用于医药、基础化工、精细化工、环保等领域，在一定程度上实现进口替代并引领行业发展。

公司业务精髓在于制造加工，目前基本满产且基本不承担原材料价格波动风险。

2018-2020公司业绩年化增速达到47.7%，2021年上半年再度实现42%的业绩增长。

医药及精细化工渗透构筑基本盘，基础化工有望带来突破我国贵金属催化剂行业处于高速发展并向高质量发展转变的阶段，公司将通过催化剂和催化技术研发，探索高效、绿色、环保的催化工艺技术，促进我国基础化工、精细化工、环保及新能源等领域的高质量发展。

公司将进一步加强研发，丰富产品线，提升性能及优化性价比，拓展下游客户。

随着医药及众多精细化工领域市场空间不断扩大，公司贵金属催化剂有望持续渗透，公司产品销量及单位利润均有望不断提升。

此外，如基础化工领域催化剂品种研发及销售实现重大进展，相关催化剂需求有望实现大幅放量，为公司营收及业绩带来显著突破。

风险提示贵金属催化剂研发滞后于市场变化，贵金属催化剂销售不及预期，首次覆盖给予“增持”评级预计公司21-23年营业收入分别为14.7亿、19.0亿，22.7亿，同比分别增长39.7%、29.0%、19.7%，归母净利润分别为1.62亿、2.35亿、3.05亿，同比分别增长54.0%、44.7%、29.8%，EPS分别为1.74元、2.51元、3.26元。

给予“增持”评级，合理股价区间为120-125元，对应2021年EPS的PE估值区间为71.9-74.8X。