国都证券-食品饮料行业：养殖板块行情启动，同时推荐补涨标的-191027

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　　核心观点
　　食品、农业行业周报2019.10.27
　　一、市场表现
　　节前一个交易日行情：食品饮料（中信）涨跌-0.55%；农林牧渔（中信）涨跌幅+10.18%；沪深300涨跌幅+0.71%。
　　二、价格跟踪：
　　1.生猪：今日报价40.19元/kg，周涨幅8.35%。
　　2.茅台批价：2000-2100元。
　　三、养殖：中长期继续推荐
　　1）板块行情启动：十月以来牧原股价持续新高，并与上周五再度强势涨停，天邦反弹50%，我们认为随着三季报的逐步落地，一个上市公司产能的扩张超市场预期，而行业的拐点尚未显现，意味着明年出栏量的确定性增强；另一方面，股价近半年的消化，以“公司+农户”的模式，关于疫情导致的出栏量下降，成本的抬升，随着三季报也算利空靴子落地。所以，我们认为在猪价的持续超预期上涨（目前全国均价已经破40元/kg，上市公司的头均盈利在2000元以上）的大环境下，随着后期业绩的逐步兑现，板块行情有望再度启动。
　　2）重点推荐牧原，同时推荐补涨标的。牧原产能扩张确定性最强，成本控制能力也最优，成长性也足（明年出栏量预计可翻倍），故我们中长期重点推荐。
　　同时，板块行情启动的背景下，我们也推荐补涨标的，重点标的是新希望，公司因基本面比较扎实，回撤幅度较小，目前还尚未启动第二波上涨趋势，短期内存在补涨的逻辑，中长期公司防疫措施到位，聚焦并发力养殖板块，出栏量明年有望达到700万头（增速近翻倍）。同时，也推荐回调较为充分，预期差比较大的双邦。
　　重点标的：牧原、新希望、正邦、天邦等。
　　四、食品饮料：国际视角看板块投资机会
　　1）白酒：三季报整体收入虽放缓，但绝对增速仍较高。本周，诸多酒企披露三季报，其中最超预期的是汾酒，公司前三季度实现营业收入91.27亿元，同比+25.7%，归母净利润16.96亿元，同比+33.4%，扣非净利润16.93亿元，同比+33.2%；其中Q3收入27.5亿元，同比+34.5%，归母净利润5.06亿元，同比+53.6%。收入和利润均大超市场预期。其次，水井坊、古井等单三季度收入放缓，但绝对值仍较高，维持在11-20%的绝对值，利润端则分别达到42%和28%，增速弹性更大，超预期。略低预期的则是老白干酒和顺鑫农业（白酒业绩增速符合预期）。我们认为，白酒高增长几年后，分化开启并将延续，高端酒凭借其品牌和渠道优势，业绩增速放缓，仍可维持平稳增长（如茅五泸）；次高端行业竞争延续加剧，但汾酒品牌力强，全国化步骤顺利，有望延续高增长。
　　2）大众品：调味品业绩增速确定性大，随着三季报的披露我们认为中长期重点关注业绩开始改善，估值底部的标的。1）安琪酵母，三季报收入增速高达17%，环比大幅改善，利润端也改善显著；2）涪陵榨菜：三季报落地，渠道压力变小，收入端环比略有所改善。
　　我们延续认为用国际化视角看待板块投资机会。核心因素一是对比国际优质企业，白酒板块是全球性的稀缺资源，盈利模式和能力强，壁垒高，估值均有望国际化，茅台、五粮液等均有望维持在25x-35x，目前股价对应20年估值约28倍，属于合理区间，中长期维持推荐茅台、五粮液、汾酒；以及大众品的海天、中炬、安琪等。
　　五、推荐个股
　　重点推荐：茅台、牧原、新希望；
　　推荐：五粮液、汾酒、老窖、海天、中炬、安琪、正邦、天邦等。
　　六、风险提示
　　业绩不达预期；宏观经济下行；重大食品安全事故；疫病暴发超预期。