东兴证券-十月金股汇-210929

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近期市场波动加大，领涨行业由成长到周期再到消费。

今年2月-8月底中小盘占优、大盘弱势，9月以来大盘股表现逐渐回暖。

从行业轮动上看，9月以来电力及公用事业/食品饮料/石油石化/农林牧渔/煤炭等周期、消费板块涨幅居前，近期受限产限电事件影响，部分地区工业用电和城乡居民用电受限，因煤炭涨价传导至电厂发电成本激增而电价平稳下产生亏损，部分绿电运营商受益表现强势，受限电影响的资源企业一定程度上走弱，电力及公用事业、煤炭表现走强。

市场波动下部分资源股估值已偏高，优质成长仍有空间。

选取各个行业市值前20%的大盘股为样本，以PB历史分位数衡量周期金融行业估值，以行业PE(剔除A股整体估值变动影响)/行业业绩增速衡量消费成长行业估值。

对于周期金融板块，筛选估值分位数低于50%的子行业；对于成长板块，筛选估值低于历史均值且低于成长类行业总体水平的子行业。

对比发现：钢铁、有色、煤炭（动力煤、焦炭）、石油石化（石油化工）等大部分资源品估值已经较高，而电新（锂电）、电子（半导体）仍有估值提升的空间。

行业配置：不确定中寻找确定性，关注当前经济存在下行压力下估值合理+景气度高的行业。

一、经济下行压力下有望持续发力的基建产业链：建筑（基建建设）、水泥、工程机械。

8月经济数据再度全面下行，下半年基建发力进行逆周期调节的趋势已经比较明确。

8月政府债券发行也有所加速，达到年内峰值。

基建产业链盈利预计将持续受到拉动。

而基建产业链当前估值较低，基建建设、工程机械、水泥PB分位数仅处于30%、34%、42%。

二、估值仍有提升空间且业绩具备高成长性、持续维持高景气的新能源汽车、半导体。

8月新能源汽车产销再创新高，半导体重要厂商台积电、安森美等近期密集涨价，新能源、半导体行业高景气延续。

三、经济下行压力下，关注宽信用发力、资产质量持续改善且处于历史估值底部的银行。

风险提示:宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期；。