浙商证券-阳光电源-300274-深度报告：“光储”并济，赋能全球能源转型-210929

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!"#$%近一年公司股价在基本面与行业景气度驱动下，迎来双击。

我们认为公司各项业务增长依旧强劲，盈利能力具备上升空间。

!"#$%q!"#$%&-()+,-./0122020年公司光伏逆变器全球出货35GW，市占率27%。

中国厂商市占率稳步提升，叠加龙头效应强化，产品技术成熟，市场格局基本确定。

新进入者面临产品认证、渠道搭建与客户培养三大壁垒，短期难以对格局形成扰动。

公司全球销售网络加速建设、扩产有序进行，市占率提升确定性大。

q34567189:;<=>？公司过去销售渠道重心倾向直销为主的地面电站客户，今年公司开始战略变革，针对海外分布式、户用进行渠道改革，定增5亿元加码全球营销服务体系。

盈利能力角度，毛利受市场与产品结构双重因素驱动，具备上升空间：1）同类产品海外单价高，毛利率高出国内约15个百分点。

2）海外市场中组串式及户用逆变器为主流，公司户用逆变器创新使用单管技术，成本优势大，海外毛利率达50%，盈利能力佳。

qA;BCDEFGHIJKLBMNO储能是未来新型电力系统的核心资产，赛道景气度高。

据测算，2025年全球新增储能有望达172GWh，5年15倍空间，四十五CAGR=72%。

公司15年进军储能系统集成，电气能力优势与储能系统核心需求匹配，今年业绩有望继续翻翻。

长期看储能赛道广、空间大，为业绩带来超额弹性。

q9:PQRST预计公司2021-2023年收入分别为246.8/336.1/483.1亿元，同比增长28%/36%/44%，归母净利润分别为29.1/40.8/54.7亿元，同比增长49%/40%/34%。

考虑公司逆变器业务全球龙头地位稳定，储能业务将持续高成长且电站业务具备价值重估逻辑，给予目标价182元（对应市值2651亿元），对应2022年65xPE，买入评级。

UV1W:全球光伏新增装机放缓、价格竞争加剧、国内储能支持政策不及预期。