东吴证券-安踏体育-2020.HK-管理层入股Amer Sports股份，彰显公司对未来信心-191113

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　　投资要点
　　事件：公司公告向安踏体育四位执行董事（2.67%）、高级管理层团队成员（0.83%）及红杉资本（1.13%）、ZWC资本（0.38%）出售所持有的Amer Sports 5%的经济利益（无投票权B股，安踏体育投票权不变），并向Fountain Vest（方源资本）出售所持有的Amer Sports 0.25%的股权，总计对价1.4亿欧元，收购价格与考虑收购费用后安踏收购Amer Sports股权作价一致。此次交易后，安踏体育持有Amer Sports 57.7%的表决权，并且享受52.7%经济利益。
　　安踏体育高管自有资金购入AMEAS股权，充分说明管理层对其在中国未来发展的看好；管理层入股进一步绑定利益。安踏体育执行董事丁世忠、赖世贤、吴永华、郑捷四人将用自有资金出资合计7120万欧元收购Amer Sports B股。这四位执行董事均对Amer Sports的中国区扩张以及整体业务架构调整有直接参与，此次入股能够进一步绑定管理层与公司的利益。
　　同时公司高管团队成员也将合计出资2200万欧元购买Amer Sports0.83%的经济利益，这些高管团队成员均将在未来Amer Sports的调整及扩张中起到作用。
　　新的战略投资者加入，说明外界对安踏收购AMEAS看好的同时，也有望为公司对接更多资源。本次安踏引入的新战略投资者包括著名的红杉资本以及专注于消费及TMT的ZWC资本，（1）两家机构均在中国消费品领域有着丰富的投资经验和业内资源，其入股后有望为安踏提供建议并对接更多的行业资源。（2）两家著名基金愿意接受没有表决权的B股，也充分说明了其对安踏收购AMEAS未来前景的看好。
　　盈利预测与投资评级：从12年领先全行业完成零售改革，到FILA的逆势高增成为集团新增长极，再到启动国际化收购Amer Sports，安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹。我们长期看好运动服饰赛道，同时也看好公司作为行业龙头全方位领先的能力。此次以公司执行董事及高管团队为主收购Amer Sports股权更说明了公司对该业务未来发展的信心。
　　公司19半年报表现靓丽，Q3流水表现亦符合公司规划，我们预计19H2安踏品牌增速快于H1，同时FILA也有望维持50%收入增长，带动19/20/21年归母净利同增39%/26%/21%至57.0/71.8/86.9亿元，对应PE32/25/21X，坚定维持“买入”评级。
　　风险提示：零售遇冷导致同店增长不及预期，展店不及预期，AMERSPORTS收购进展不及预期