华泰期货-PVC日报：需求韧性超预期，华南延续资源紧缺-191114

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　　市场描述：
　　（1）华东基差回落至+120附近，高价后成交平淡；华南即期资源继续紧张，即期现货大幅上涨，华南溢价继续冲高，即期现货较远12月下远期货高达100溢价，远期报至12月下，即期资源争夺激烈。上周库存持续大幅下滑，V风-9.1%，卓创-13%，现实需求韧性超预期（2）华北下游负荷仍具有韧性，后续仍关注国庆严格限产后的传统需求韧性何时结束，暖冬背景下仍关注天气预警下的环保负荷上下摆动；跟踪华东-华北价差情况，作为12月左侧累库预期的观察指标。
　　平衡表变化与观点：
　　展望平衡表，不给额外限产率的预估下，11月仍持续去库，12月重新季节性累库，11月下附近是供需转弱拐点，然而驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差仍未反映，慎防需求韧性超预期导致平衡表改善。
　　策略建议及分析：
　　（1）单边：观望。（2）跨品种：PVC/PE库存比值方面11-12月仍向上，理论上适宜多L空V，然而基差结构已反映部分预期，选择观望。（3）跨期：V1-5观望，平衡表累库主要时间点在12月，而11月平衡表修正后仍有去库预期，且仍有一定正基差幅度，或先收基差走正套，12月累库再走反套。
　　风险：北方季节性需求下滑的空间是否会不及预期，当期需求韧性是否持续超预期