中信期货-宏观专题报告：中国10月经济数据点评，季节性影响叠加跨年效应，主要经济数据多数再承压-191114

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　　本期摘要：
　　对于国家统计局公布的10月经济数据，我们的观点是：
　　1.10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，低于前月5.8%的水平；累计同比5.6%，与前月持平。10月北部和中部地区气温开始下降，经济活动活跃度随之减弱，部分工业企业需要配合大气污染防治的要求，降低工业产出；但是9月稳增长政策的加码向工业部门传导，对工业产出又有一定支撑效应。在上述因素叠加之下，工业产出增速在10月当月有所回落。
　　2.10月固定资产投资完成累计同比增长5.2%，略低于前月的5.4%。今年限额内地方专项债发行完毕并在10月底前全部拨付、形成实物工作量，进入11月之后，随着北方大部分地区天气转冷，户外基建项目的建设将进入季节性停滞，因此预计年底基建增速将随之出现放缓，等到明年1月新一轮专项债在规定额度内提前发行，才会形成再次提振的势头。
　　3.10月房屋新开工面积增长10.0%，竣工面积下降5.5%。从需求端来看，10月商品房销售面积同比增长0.1%，今年以来首次由负转正，10月新房销售的增长主要来自房贷利率标价机制调整对刚需的扭曲，加上当前房地产库存经过三年去化已经达到阶段性低点，因此新房销售回升对新开工的边际效应变得显著。
　　4.10月社会消费品零售总额累计同比增速为8.1%，其中除汽车以外的消费品零售总额累计同比增速为8.3%，汽车消费对整体消费数据仍旧形成拖累。从具体类别来看，消费升级类商品较快增长：通讯器材类和体育娱乐用品类商品分别增长22.9%和11.5%，快于全部社会消费品零售总额增速；国内旅游收入、全国电影票房总收入持续较快增长。