光大证券-批发和零售贸易行业2019年10月社消零售数据点评：十月社消数据低于预期，主要可选品类表现趋弱-191114

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　　◆10月社消总额同比增长7.2%，增速较9月下降0.6个百分点
　　11月14日，国家统计局发布社消数据：2019年10月社会消费品零售总额为3.81万亿元，同比增长7.2%，增速较9月下降0.6个百分点。其中限额以上商品零售额1.15万亿元，同比增长0.9%，增速较9月下降2.0个百分点。社消数据低于市场预期。
　　◆CPI增速持续上行，超市相关品类增速出现回落
　　2019年10月份全国CPI当月同比增速为3.8%，增速较9月上升0.8个百分点。10月CPI增速再创新高，而主要超市相关品类增速出现一定分化：10月粮油食品类零售额同比增长9.0%，增速较9月下降1.4个百分点；饮料类零售额同比增长9.5%，增速较9月上升0.6个百分点。日用品类零售额同比增长12.0%，增速9月持平。
　　◆百货行业相关品类增速均有下行
　　10月百货行业相关类别中，化妆品类零售额同比增长6.2%，增速较9月下降7.2个百分点，增速出现较大幅度回落。纺织服装类零售额同比减少0.8%，而9月零售额同比增长3.6%。
　　◆黄金珠宝行业9月零售额同比降低4.5%
　　10月金银珠宝类零售额同比降低4.5%，降幅较9月收窄2.1个百分点，黄金珠宝零售端降幅延续缓慢收窄趋势，整体表现虽仍趋弱，但在CPI持续上行和宏观经济不确定性犹存的大环境下，预计品类销售增速存在改善空间，我们依然看好以批发模式为主的公司的表现。
　　◆地产后周期类增速放缓，汽车类降幅扩大拖累整体表现
　　10月家电和音响器材类零售额同比增长0.7%，增速较9月下降4.7个百分点，家具类零售额同比增长1.8%，增速较9月下降4.5个百分点。10月汽车类用品零售额同比降低3.3个百分点，降幅较9月扩大1.1个百分点。
　　◆持续建议关注通胀相关题材及高成长细分行业
　　10月社消增速表现延续了三季度以来的平淡趋势，基本符合我们前期对行业数据不宜乐观的判断。在通胀水平持续攀升的大环境下，主要品类尤其可选品表现日益趋弱，对百货类公司的未来表现预计将造成一定负面影响。我们认为通胀上行预期下的相关品类依然存在一定题材性机会，同时在行业数据整体表现平淡的大环境下，持续建议客户关注细分赛道的表现，将重心聚焦于高成长性。
　　◆风险提示：
　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。