光大证券-啤酒行业跟踪动态：多重利好催化板块行情-191114

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　　◆行业利润率提升逻辑将继续强化
　　根据草根调研，部分企业明年一季度出现提价预期。我们认为本轮提价的意义在于，在原材料价格有所缓解的时间点，主动提价显示出各啤酒企业对于利润端的诉求较为一致，竞争态势趋向温和。而对于直接提价带来的利润贡献，考虑到提价范围、返利政策以及局部份额波动等因素，我们认为不宜做出过度预测。更应重视高端化及提质增效策略对利润率带来的根本性改善。
　　◆多重利润率提升因素共同催化
　　除提价预期外，亦有多重有利因素有望延续：
　　1）高端化趋势进展顺利。三季报显示主要企业吨价维持中单位数增幅，中高档产品销量增长显著高于企业平均。国际品牌表现亦可佐证。根据测算，润啤、燕京和青啤受益弹性较高。
　　2）原材料成本压力有所缓解。啤麦价格近期有所回落，尽管存在反倾销调查等不确定因素，但需求疲弱叠加主产区产量提升令增幅收窄明显。瓦楞纸方面中长期国内需求端及出口压力仍在，叠加行业未来几年新增产能规划，不具备大幅上涨条件。玻瓶依然存在环保带来的供给压力，但各企业加强回收率、提升罐化率等措施将平滑该等成本冲击。
　　3）关厂进程持续，有望释放费用率空间。各企业减员增效措施正在落实。华润上半年关厂1家，减员5000人，预计全年将有5-8家工厂关闭；青啤同样提出5年关闭10家工厂规划，于今年完成2家工厂优化。
　　◆投资建议：推荐华润啤酒、青岛啤酒及重庆啤酒
　　行业呈现较为积极的发展前景，利润率提升逻辑正在得到不断验证。我们推荐华润啤酒、青岛啤酒及重庆啤酒。华润啤酒作为行业龙头，拥有强大并购实力及整合经验，业务团队战斗力强，喜力的加盟令其高端化进程具备看点。青岛啤酒正在发生令人惊喜的内部变化，其利润率弹性优势明显。重庆啤酒是行业利润率提升的标杆企业，在嘉士伯掌权下其处于高端市场拓展的有利位置。同时建议关注燕京啤酒、珠江啤酒。
　　◆风险分析：市场竞争恶化；原材料成本上升；不利天气因素