国泰君安-基建行业：2019年1~10月全国固定资产投资同比增5.2%，增速较预期低0.2个百分点-191114

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　　据中国国家统计局的数据显示，2019年1-10月全国固定资产投资额为510,880亿元(人民币,下同)，同比增5.2%，增速较预期低0.2个百分点。单以10月计，全国固定资产投资增速为7.3%，环比提高2.6个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-10月民间固定资产投资增速为4.4%，较2019年1-9月增速下跌0.3个百分点，差于预期。虽然政府支持民间投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速已连续5个月低于预期，我们已将2019年民间固定资产投资增速预期下调至5%；第二，1-10月整体基建投资4.2%的增速与2019年1-9月的4.5%增速相比下跌0.3个百分点，在连续两个月增速回升后再度下跌，差于预期。其中1-10月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2019年1-9月的3.5%下跌0.8个百分点至2.7%，交通运输、仓储和邮政业投资增速则从2019年1-9月的4.7%下跌0.1个百分点至4.6%。第三，1-10月房地产开发投资增速与2019年1-9月增速比较下跌0.2个百分点至10.3%，符合预期。房地产市场最近的调控有局部放宽趋势。我们认为2019年房地产开发投资环境或优于2018年，预计投资增速可维持在10%或以上。
　　10月基建投资增速回复下跌确实差于预期，但公用事业及公路等分部投资增速却逆势增加，反映基建投资细分行业里仍有一定机会。此外，国务院总理李克强在11月13日的国常会提到将降低部分基础设施项目最低资本金比例；以及基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。现时政府对基建投资的关注程度远高于年初，在货币及财政政策上都积极支持，对基建投资增速构成重要托底，我们认为增速进一步下跌的空间不大。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，加上大型工程承包企业已公布的首3季度业绩及新签合同数据理想，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)的“买入”评级，以及中交建(01800 HK)、中国建筑国际(03311 HK)和中国通号(03969 HK)的“收集”评级。