兴业证券-钢研高纳-300034-新力通并表大幅增厚业绩，盈利能力持续改善-191028

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　　投资要点　
　　公司发布  2019年三季报：营收10.33亿元，同比增长94.28%；归母净利润1.27亿元，同比增长88.24%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长91.13%。第三季度：营收3.58亿元，同比增长91.90%；归母净利润4076万元，同比增长92.73%；扣非后归母净利润3848万元，同比增长98.88%。
　　2019年前三季度，公司营业收入和净利润大幅增长，主要原因是子公司新力通并表及公司自身业务增长。母公司2019年前三季度实现营收6.89亿元，同比增长29.77%。公司Q3单季度营收和归母净利润创历史新高。
　　公司2019年前三季度综合毛利率32.77%，同比增加18.87个百分点；前三季度净利率15.02%，同比增加12.84个百分点，公司盈利能力处于历史较高水平。公司Q3单季度毛利率为32.10%，同比增加5.24个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率13.91%，同比增加2.06个百分点，环比下降4.05个百分点。
　　2019年前三季度公司期间费用合计1.35亿元，同比增长151.10%，占营业收入比例13.07%，同比增加2.96个百分点，期间费用增速高于营收增速，其中管理费用7535.73万元，同比增长106.86%，除并购子公司新力通外，公司实施股权激励产生行权成本，预计全年产生股权激励费用1782.96万元。公司Q3单季度期间费用率15.24%，同比增加3.53个百分点。
　　我们上调公司盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润1.70/2.18/2.79亿元，EPS分别为0.36/0.47/0.59元/股，对应10月25日收盘价PE为44/34/27倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，公司市场份额下降；主机厂价格控制背景下毛利率下行；新力通业绩承诺未能实现。