华创证券-建筑装饰行业近期基建政策及10月数据点评：广义基建小幅回落，资本金比例下调，期待量变到质变-191115

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　　资本金比例下调，资金面再迎改善，期待量变到质变。从时间上来看，9月是基建政策层面的重要拐点，从“2020年专项债额度提前下达”，到“新增专项债不得用于土储和棚改”，再到《交通强国建设纲要》出台，基本体现了经济下行以及房地产严控下，以基建为抓手进行逆周期调控的重要性和必然性。10月以来，地方政府开始加速推进稳增长，根据我们的统计，河南、山东、广西等五省陆续召开重大项目的融资活动或开工活动，涉及项目总量3500项，总投资超5万亿。另外，部分地区的2020年提前批地方债申报已经基本结束，且审核上更为严格。11月13日，国常会再次传出两个积极信号，一是降低部分基础设施项目最低资本金比例，最高幅度可达5个百分点，“将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%，对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点”；二是扩大筹资渠道，对于基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。无论是对地方政府，还是对社会资本，参与重大项目建设的资金压力都将有所缓解。
　　我们认为，专项债的使用仍是本轮基建复苏的最大亮点。中央已对专项债做出了一系列调整，发行节奏提前，流向监控从严，最低资本金比例下调，政策导向的变化正在不断累积，但量变到质变仍需时间。我们将持续关注新增专项债额度、使用时间以及以专项债做资本金的项目落地数量等重要指标。
　　基建链：电热气水大幅改善，水利回落，铁路运输拖累交运增长。1-10月固投累计增长5.2%，增幅较9月下滑0.2个pp。分项看，制造业小幅回升，累计增速提高0.1个pp至2.60%，依然属于小范围波动；广义基建增速下滑0.18个pp至3.26%，主要系水利环境公共拖累，累计同比-0.8个pp至2.7%，电热气水大幅改善，同比增速为今年最高值，较9月增1.5个pp至1.9%，交运仓储略有滑落，边际下滑-0.1个pp至4.6%，主要系铁路运输增速大幅减少3.9个pp至5.9%所致。
　　地产端：投资下行，销售竣工开工全面回暖。1-10月全国地产开发投资累计同比+10.30%，增速较9月降0.2个pp；销售面积、销售金额累计同比均增0.2个pp至+0.1%、+7.3%，销售端继续保持上行趋势；竣工面积累计同比+3.1个pp至-5.5%，改善较为明显；新开工面积累计+10.0%，增幅较9月提升1.4个pp，同比增速5月以来首次回升。
　　个股推荐：推荐中国铁建（估值低、订单充沛、铁路建设加速）、中国中铁、苏交科(业绩稳健，人才激励到位，估值低)、中设集团、山东路桥（诉求强、低估值）；持续关注地产下游的装饰龙头金螳螂、全筑股份，以及估值接近底部的中国建筑和中国交建等基建央企。
　　风险提示：基建投资不及预期，专项债做资本金项目落地不及预期