银河期货-宏观周报：社融大幅萎缩，猪价持续推增CPI-191115

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　　事件回顾
　　【事件】11月11日，央行公布中国10月金融数据。10月，M2同比增长8.4%，预期8.4%，前值8.4%；人民币贷款增加6613亿元，外币贷款减少12亿美元；社会融资增量6189亿元，前值22700亿元。
　　【点评】10月末，广义货币(M2)同比增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点；流通中货币(M0)同比增长4.7%。当月净回笼现金734亿元。
　　10月末，本外币贷款余额同比增长11.8%，月末人民币贷款余额同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。10月份人民币贷款增加同比少增357亿元。分部门看，住户部门贷款增加4210亿元，其中，短期贷款增加相对较少，中长期贷款增加较多，为3587亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1262亿元，其中，短期贷款减少1178亿元，中长期贷款增加2216亿元；票据融资增加214亿元;非银行业金融机构贷款增加1123亿元。10月末，外币贷款余额同比下降3%；当月外币贷款同比多减58亿美元。初步统计，1-10月社会融资规模增量累计比上年同期多3.21万亿元。10月份社会融资规模增量比上年同期少1185亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加同比少增1671亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币同比少减790亿元；委托贷款同比少减282亿元；信托贷款同比少减742亿元；未贴现的银行承兑汇票同比多减600亿元；企业债券净融资同比多99亿元；地方政府专项债券融资净同比多减1068亿元；非金融企业境内股票融资同比多4亿元。
　　从数据看，M2增速持平，M1增速微降，导致M1和M2的倒剪刀差扩大到5.1%。考虑到M1的2.1%翘尾因素，和M2的1.74%翘尾因素，从新增因素看，倒剪刀差情况更为明显。10月社会融资增量大幅下滑，导致社融再次下滑的原因或受失去地方政府专项债的支撑以及信贷拖累，同时数据表明，近期政策均未有效传导至实体经济融资成本下降。