西部证券-快递行业10月份数据点评：业务量增长23%，集中度持续提升-191115

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　　●核心结论
　　事件：国家邮政局公布2019年10月快递行业运行情况，10月份全国快递业务量完成57.6亿件，同比增长22.7%；业务收入为658亿元，同比增长23.2%。
　　量：业务量增速略有放缓。10月份全国快递业务量为57.6亿件，同比增长22.7%，较9月份的25%增速略有放缓，但仍保持较高增速。1-10月全国业务量累计增长26%。分业务类型看，前十个月，同城业务量累计完成87.8亿件，下降2%；异地业务量累计完成397.6亿件，增长34.4%；国际/港澳台业务量累计完成11.3亿件，增长28.1%；占比来看，同城、异地、国际/港澳台快递件量分别占全部快递件量的17.7%/80%/2.3%，业务收入分别占全部快递收入的10.2%/52.9%/9.9%。与去年同期相比，同城业务量的比重下降5pct，异地业务量的比重上升5pct，国际/港澳台业务量的比重基本持平。
　　价：十月单价止跌，价格战趋缓。10月全国快递行业收入为658亿元，同比增长23.2%，单票价格为11.42元，同比上涨0.4%，较9月的-2.2%有所改善。1-10月全国快递行业累计收入5,929亿元，同比增长24.0%，单票价格为11.94元，较同期下跌1.5%，较前三季度的-1.8%收窄，反映竞争格局边际好转。当前集中度持续提升，CR8已达82.0%高点，环比上升0.2pct，同比提升0.7pct。马太效应下，我们认为未来集中度有望继续上升。
　　景气：十月中国快递发展指数为217.6，同比提高24.8%，呈现稳中有进的态势。发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为233.5/297.5/170.8，较去年同期提升23.6%/28.7%/18.6%，表明国内快递市场在发展规模、服务质量和发展能力方面继续整体提升。发展趋势指数为71，同比提升10.7%，增长预期高于上年同期。
　　电商消费渗透率持续上升。根据国家统计局，十月电商实物零售额累计增速为19.8%，高于同期社消零售总额增速约11.7pct，线上交易渠道逐步挤压线下市场份额，电商快递有望继续得到驱动，10月份电商品渗透率为19.5%，较去年同期提升2.0pct，背后推动力或来自拼多多单量迅速增长拉动。
　　投资建议：当前行业维持较快增长，集中度持续提升至82%历史高点，十月单月价格止跌，竞争形势有所好转。伴随拼多多订单需求强劲拉动，我们认为电商总体渗透率将持续攀升，线上交易渠道继续挤压线下消费，电商快递有望得到驱动。在快递同质化背景下，成本成为企业核心竞争因素，建议关注定位综合物流服务商的顺丰控股（002352.SZ）及成本持续改善的圆通速递（600233.SH）。
　　风险提示：1）宏观经济下滑；2）行业竞争加剧；3）电商增速放缓等风险。