中信期货-金融专题报告（期权）：期权组合保证金制度影响几何-191115

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　　报告摘要:
　　股票期权组合策略保证金制度
　　11月15日，上交所正式对外发布了《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》，并自发布之日起实施。业务指引对股票期权组合策略的保证金收取进行了规定。组合策略包括认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头策略以及宽跨式空头策略六种类型。
　　投资者在构建期权策略时，资金成本的占用受权利金和保证金两者的共同影响，一般来说，同一个期权合约的保证金要远高于权利金。所以投资者的期权组合里面如果包含了卖出期权的仓位，往往会占用较高的资金成本。股票期权组合策略业务指引的发布，能有效提高资金使用效率，降低期权交易成本。
　　期权组合保证金制度影响几何
　　我们通过已上市的上证50ETF期权的实际交易情况，来分析不同股票期权组合保证金制度对资金占用情况的影响。股票期权组合策略保证金制度可以极大的降低资金占用率，优化投资者参与期权组合策略的资金利用率。
　　1）认购牛市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近80%；2）认购熊市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近70%；3）认沽牛市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近85%；4）认沽熊市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近75%。四种价差组合策略均是行权价差越小，资金占用降低的幅度越大；
　　跨式空头策略组合与宽跨式空头策略保证金制度平均可降低资金占用均接近40%，两种空头策略均是行权价越接近平值期权，资金占用降低的幅度越大。