国盛证券-钢铁行业：市场情绪转暖，吨钢盈利再度向上修复-191116

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　　钢价加速回升。本周Myspic综合钢价指数为140.28点，周环比上涨1.44%。本周受供需基本面利好支撑，市场情绪开始转暖，钢价上涨速度有所加快。我们认为一方面社会库存继续加速去化，当前去化速度好于市场预期，低库存对钢价的回涨提供了较好的支撑；另一方面螺纹钢期现价格价差较大，具备价格上涨基础，本周基差得到一定幅度的修复。从近几周库存去化情况看，旺季需求仍在，前期对供需基本面的悲观预期在本周已经开始有所调整，钢价有继续上涨动力，就持续性而言我们仍认为要继续看终端需求进入季节性淡季的节奏和时点及社库去化幅度的变化。
　　社库连续保持大幅去化。本周社会库存去化幅度高于上周，日均去库约7.6万吨，环比上周增加0.3万吨。细分品种中，五大品种本周整体上仍是长材降幅仍大于板材。当前钢厂库存与社库表现一致，环比均在下降，表明钢厂基本没有积压情况，大规模的去库速度正是印证了当前需求景气之高。本周社会库存总量约834万吨，近两年社库低点为770-790万吨，若按照当前的去库速度，下周社库就可接近去年低点，库存压力已充分释放。虽然后期需求会受季节性因素影响有所回落，但去年库存低点为12月中旬，从当前的供需情况看，库存总体情况会好于2017及2018年，对于钢价而言可以起到一定的支撑作用。
　　矿价表现维持弱势。本周在钢价上涨的背景下铁矿石价格继续下跌，说明一方面是对前期超高涨幅的回调，另一方面是当前钢厂依旧按需采购，整体需求不畅，市场心态相对谨慎。对于铁矿石价格我们认为经过本轮相对调整后，大局上走势依旧会回归到与钢价捆绑走势为主，且在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情，走势将逐步向钢价靠拢。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，但铁矿石价格下跌幅度较大，整体钢坯生产成本周平均值环比下降42元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以上涨为主，但上涨幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加108元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加76元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加54元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加33元/吨。
　　本周观点：本周期现价格大涨，市场情绪转暖，钢价涨、铁矿跌的局面再度出现，吨钢盈利继续得以修复，持续印证盈利四季度触底回升的观点。长期看，基建领域再迎利好，10月钢产量有所下滑，房地产仍保持高速增长，长期需求悲观预期或有一定纠偏。近期随着价格反弹、预期修复等一系列利好支撑下，普钢标的存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。