申港证券-固收信用债周报：“网红”区域融资成本飙升-211212

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模上升，到期规模上升，净融资回落。

12月6日-12月12日，企业债、公司债（含私募债）、中期票据、短期融资券（含超短融）和PPN发行规模共计2,803亿元，较前一周增长345亿元，增幅14%；到期和提前偿还规模共计2,224亿元，较前一周增长585亿元，增幅36%。

发行利率与利差走势信用债发行利率全线上行、利差全线走阔。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体平均发行利率较上周分别上行12BP、上行2BP、上行65BP；发行利差较上周分别扩大7BP、扩大6BP、扩大68BP。

相较AAA和AA+主体，本周AA主体的平均利率和利差向上幅度较大。

AA与AAA主体级别利差走阔至240BP。

区域发行利差区间整体下行，“网红”区域成本飙升。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[3BP-374BP]，较上周整体下行。

本周，贵州、天津和广西AA+主体平均发行利率均飙升至7%以上，主要是遵义道桥、武清国资等“网红”主体再融资成本相对较高。

同时，云南AAA主体平均发行利率飙升至5.04%，且均为1年以内的超短融品种。

二级市场成交概况信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为5,834亿元，较上一周成交量增加了644亿元，涨幅12%。

各品种成交规模均环比上升。

公用事业和工业行业本周交易活跃度较高。

本周公用事业和工业行业成交较为活跃。

公用事业债券在银行间上榜较多，“21电网SCP028”成交规模达到76.43亿元。

到期收益率与利差走势城投债收益率多数下行，产业债全线下行。

从周均到期收益率来看，本周各等级各期限城投债和产业债多数下行。

其中，5YAA城投债下行幅度最大，为4.86BP。

总体来看，收益率下行趋势仍在延续。

城投债利差多数收窄。

本周，城投债信用利差除6MAA2、1YAAA、1YAA、1YAA2和5YAAA品种走阔以外，其余各期限各等级均较上周环比收窄。

历史分位方面，多个期限级别城投债再次下至10%分位，3YAAA和3YAA+城投债历史分位进一步下降至2%。

中高级别产业债利差多数收窄。

本周，AA+以上级别产业债信用利差多数收窄。

其中以3Y端收窄幅度最大。

历史分位方面，多个期限级别产业债利差仍处于10%以下的低历史分位，其余期限和级别则回升至10%以上。

本周评级变动本周共有3家企业和10只相关债券被下调级别，具体情况详见正文。