银河期货-油脂周报：油脂高位回调，y15月差转结构-191117

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　　前言概要
　　周内，三大油脂均出现较大幅度回调，其中豆油领跌，棕油次之，菜油相对坚挺。相对于品种间的变化，商品自身月差变动更加明显，其中菜油15价差走出比较强势的月间正套行情，y15则由+100回落至平水附近，周五盘中一度出现转结构的情况。
　　造成周内行情较大变化的主要因素在于几方面：其一，棕油的大幅回调是带动油脂集体回调的最主要因素，周内mpob报告数据公布后，马来产量明显低于预期，棕油一度冲击涨停，但因产量预期兑现后，多头资金大幅离场，油脂全线回调，棕油领跌，在棕油的带动下，豆菜油单边也受到比较明显的拖累。其二，豆油远期基差成交价不及盘面预期，周中，多数地区一豆2-5月远期基差成交在200-250一线，华北毛豆油成交达到-100，引发资金大幅回吐基差走强预期，油厂大幅出售2-5月基差一定程度上与当前豆粕库存较低以及明年一季度美豆到港压力有关。而另一方面，前期豆油单边上涨也与库存预期有较大关系，实质注入了较多的预期升水，止盈资金大幅回吐也在情理之中。相对于豆棕油，菜油则表现得更加坚挺抗跌，这主要源于菜油前期滞涨以及出现过较大回调有关，因而资金回吐压力也相对较小。而另一方面，当前菜油仍在积极交易四季度供应端变化的预期，但无论从库存的绝对数还是进口预期来看资金表现都过于激进。在政策不明朗的情况下，菜油头寸建议规避。
　　风险提示：天气消费不及预期政策变化