天风证券-建筑装饰行业周报：行业估值影响因素有望解除，配置时机或已到来-191117

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　　1、近期，大家对于神华破净、交建等建筑公司持续下跌比较关注，我们认为这主要是几家央企超额换购ETF基金所带来的影响（详见《行业19Q3基金持仓报告：央企ETF基金大量增持五家建筑央企，园林、装饰继续减仓》）。随着证监会发布减持换购新规、这些基金建仓期接近尾声，我们认为行业估值影响因素即将消除，配置时机已经到来。
　　2、本周公布了固定资产投资数据，我们认为此时不需要再去纠结增速的高低，增速回升自然是好事，增速下降也会有相关政策的推出（详见《行业点评：项目资本金下调，逆周期政策持续加码》(2019-11-14)）。无论如何，大建筑公司此时最为受益，可能反映在超预期的订单上，或会存在一定预期差。
　　3、再者，对于有垄断优势和其他竞争优势的行业龙头、区域龙头等，市占率或出现缓慢提升的，各公司三季报情况已经有所体现。随着时间推移，很多小公司或都会遇到生存问题，而大公司会显现出较强的竞争优势和抗风险能力，从而保持一个稳定的增速，他们的估值水平或存在提升的可能。
　　4、因此，目前我们对于建筑行业估值水平相对乐观，全社会固定资产投资的逐步下滑或已被目前估值所反映，而同时存在着其他的促使估值向上的因素，具体来说，建议关注建筑央企（如中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建等）、地方区域性国企（四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份、高新发展等）、细分行业龙头（苏交科、中设集团、金螳螂、名家汇、华体科技、鸿路钢构等）、低估值高性价比（腾达建设等）等标的。维持行业“强于大市”评级。
　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑；政策推进不达预期